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國(guó)際金融組織抗風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
由于國(guó)際金融組織一般不以盈利最大化為目的，總體資產(chǎn)收益率很低，一般不超過2.5%。受全球低利率環(huán)境影響，近幾年各家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。
國(guó)際金融組織抗風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
(一)總體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但需關(guān)注私人部門貸款上升及貸款集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)
1.“優(yōu)先債權(quán)人資格”及主權(quán)信用支持保障資產(chǎn)整體質(zhì)量國(guó)際金融組織發(fā)放的主權(quán)貸款一般都享受“優(yōu)先債權(quán)人資格(PreferredCreditorStatus)”，即不參與債務(wù)重組，也不受資本賬戶管制的限制②，當(dāng)出現(xiàn)主權(quán)違約的極端情形，主權(quán)貸款可以獲得優(yōu)先償還，安全性更高③。
例如，在2012年希臘主權(quán)債務(wù)重組中，歐洲投資銀行(EIB)對(duì)希臘的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到149億歐元，是國(guó)際金融組織中風(fēng)險(xiǎn)暴露最高的發(fā)行體，但由于享受優(yōu)先債權(quán)人資格，EIB和其他國(guó)際金融組織并未參加希臘債務(wù)重組。
此外，由于國(guó)際金融組織貸款主要面對(duì)公共部門，享有主權(quán)信用支撐，貸款質(zhì)量好于私人部門貸款。
截至2011年底，國(guó)際金融組織不良貸款率一般維持在0%-3%的較低水平，一些機(jī)構(gòu)自成立以來從未在主權(quán)貸款上遭受過損失，如ADB、COE、EUROFIMA及IADB。
2.私人部門業(yè)務(wù)上升及貸款集中度過高風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注一是近年來一些國(guó)際金融組織不斷加大對(duì)私人部門的支持力度，由于私人部門業(yè)務(wù)并不享受“優(yōu)先債權(quán)人資格”，因此在經(jīng)濟(jì)周期中貸款質(zhì)量波動(dòng)性高，并拖累國(guó)際金融組織的信用狀況。
二是國(guó)際金融組織的貸款集中度普遍很高，前五大貸款國(guó)占比一般高達(dá)50%以上，且部分銀行主要向低評(píng)級(jí)欠發(fā)達(dá)國(guó)家放貸，不利于風(fēng)險(xiǎn)分散化。
從發(fā)行體看，國(guó)際金融公司和歐洲復(fù)興開發(fā)銀行私人部門業(yè)務(wù)占比最高，分別達(dá)到100%和77%，兩家機(jī)構(gòu)的不良貸款率也表現(xiàn)較差，其中，IFC的不良貸款率在國(guó)際金融組織中是最高的(5.33%)，EBRD的不良貸款額在2011年創(chuàng)新高，但由于新發(fā)放貸款大幅增加，不良貸款率反而比2010年略有下降。
此外，一些機(jī)構(gòu)計(jì)劃逐步提高私人部門業(yè)務(wù)比重，例如，亞洲開發(fā)銀行2011年非主權(quán)業(yè)務(wù)審批額占比為15.5%，其“2020戰(zhàn)略”規(guī)劃指出，未來50%的業(yè)務(wù)需支持私人部門發(fā)展。
非洲開發(fā)銀行也計(jì)劃在2011-2013年間每年用三分之一的資金支持私人部門發(fā)展。
國(guó)際金融組織中貸款集中度最高的是亞洲開發(fā)銀行，前五大貸款國(guó)頭寸占比高達(dá)86.7%，最低的是北歐投資銀行，前十大貸款國(guó)頭寸占比為21%。
最值得關(guān)注的是非洲開發(fā)銀行(非行)，非行的信用風(fēng)險(xiǎn)主要源于經(jīng)營(yíng)環(huán)境導(dǎo)致的資產(chǎn)質(zhì)量隱憂。
在非行所能運(yùn)營(yíng)的53個(gè)非洲國(guó)家以及所能發(fā)放主權(quán)貸款的16個(gè)國(guó)家中，只有四個(gè)國(guó)家(包括博茨瓦納A2、毛里求斯Baa2、南非A3和突尼斯Baa3)的信用評(píng)級(jí)為投資級(jí)。
同時(shí)，2010年底其前5大貸款國(guó)貸款占比為63%，而且北非國(guó)家在貸款組合中占主要地位，2010年3月底非行在北非國(guó)家的主權(quán)頭寸占全部主權(quán)貸款的比重為56.2%，2011年新發(fā)放貸款有21.78%流向突尼斯，15.21%流向摩洛哥。
由于“阿拉伯之春”引發(fā)的政治不確定性，非行比以往任何時(shí)期都更容易遭受沖擊。
歷史上非行的不良貸款率曾在2004年達(dá)到20%，但到2011年底下降到3.09%，在國(guó)際金融組織中仍處于較高水平。
3.“優(yōu)先債權(quán)人資格”缺乏法理基礎(chǔ)，并不等同于零風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)貸款的“優(yōu)先債權(quán)人資格”沒有明確的法律依據(jù)，僅是約定俗成的市場(chǎng)慣例。
同時(shí)，“優(yōu)先債權(quán)人資格”并不等同于零風(fēng)險(xiǎn)，例如，非洲開發(fā)銀行曾遭受過數(shù)次主權(quán)貸款違約，不是因?yàn)榻杩钊巳狈�款意愿，而是因?yàn)槿狈�款能力。
此外，在重債窮國(guó)倡議的安排下，一些國(guó)際金融組織注銷了這些國(guó)家的部分主權(quán)貸款。
私人部門貸款違約適用的是各國(guó)的破產(chǎn)法律。
(二)整體資本實(shí)力穩(wěn)健，但資本質(zhì)量有待提高
一是強(qiáng)大的股東支持。
國(guó)際金融組織的股東多為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，信用評(píng)級(jí)較高，以歐資背景的幾家機(jī)構(gòu)為例，來自投資級(jí)的國(guó)家的通知即繳資本占比高達(dá)90%左右。
此外，大多數(shù)機(jī)構(gòu)在危機(jī)后都進(jìn)行了增資。
從歷史上看，國(guó)際金融組織從未出現(xiàn)資本虧空，也從未發(fā)出過任何補(bǔ)繳資本通知，即使是在金融市場(chǎng)極度緊張的時(shí)期，例如2001-2002年的南美危機(jī)以及1997-1998年的亞洲金融危機(jī)。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，考慮到國(guó)際金融組織的超脫地位及重要性，即使股東國(guó)政府在困難時(shí)期救助能力大幅減弱，其支持這些機(jī)構(gòu)的意愿仍很強(qiáng)烈。
二是實(shí)繳資本占比較低，削弱機(jī)構(gòu)資本質(zhì)量，且部分機(jī)構(gòu)杠桿率過高。
資本結(jié)構(gòu)中通知即繳資本的占比很高，往往是實(shí)繳資本的數(shù)倍，而且近年來在增資中通知即繳資本的占比有上升的趨勢(shì)。
在面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通知即繳資本能否有效、及時(shí)地轉(zhuǎn)化為真實(shí)資本面臨不確定性，主要是由于在危機(jī)時(shí)部分股東出資能力下降以及一些股東國(guó)需要提請(qǐng)議會(huì)就補(bǔ)繳資本進(jìn)行表決④。
實(shí)繳資本及準(zhǔn)備占總資產(chǎn)比重最高的是國(guó)際金融公司(占比為29.6%)，最低的是歐洲鐵路車輛設(shè)備融資公司(3.7%)。
國(guó)際金融公司全部認(rèn)繳資本都是實(shí)繳資本，原因是其業(yè)務(wù)主要面向私人部門，風(fēng)險(xiǎn)較高。
杠桿率最高的是歐洲鐵路車輛設(shè)備融資公司，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.3%。
三是主權(quán)違約的傳染效應(yīng)值得關(guān)注。
在2008年金融危機(jī)中，各國(guó)際金融組織扮演了逆周期穩(wěn)定器的重要角色，在過去幾年擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的暴露進(jìn)一步上升。
由于眾多機(jī)構(gòu)擁有共同出資國(guó)，一旦某一成員國(guó)不履行對(duì)某一機(jī)構(gòu)的出資義務(wù)(信用擔(dān)保違約)，往往也不會(huì)履行對(duì)其他機(jī)構(gòu)的出資義務(wù)，并可能給其他成員國(guó)帶來示范效應(yīng)。
(三)國(guó)際金融組織盈利水平普遍較低
由于國(guó)際金融組織一般不以盈利最大化為目的，總體資產(chǎn)收益率很低，一般不超過2.5%。
受全球低利率環(huán)境影響，近幾年各家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。
從發(fā)行體看，IFC由于業(yè)務(wù)主要面向私人部門，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，因此資產(chǎn)收益率水平在各家機(jī)構(gòu)中相對(duì)較高。
泛美開發(fā)銀行2011年出現(xiàn)虧損，如不盡快扭虧為盈，有可能侵蝕股本。
歐洲復(fù)興開發(fā)銀行2008年和2009年均出現(xiàn)虧損，且盈利水平波動(dòng)較大。
(四)整體流動(dòng)性充足，但個(gè)別機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性管理的要求偏低
大多數(shù)國(guó)際金融組織都制定了較為審慎的內(nèi)部流動(dòng)性管理制度，規(guī)定流動(dòng)性資產(chǎn)必須能覆蓋至少未來12個(gè)月的流動(dòng)性需求，同時(shí)，所有機(jī)構(gòu)的實(shí)際流動(dòng)性頭寸都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其內(nèi)部規(guī)定的最低要求(詳見表8)。
對(duì)流動(dòng)性要求最低的機(jī)構(gòu)是歐洲投資銀行，規(guī)定流動(dòng)性比率(國(guó)債投資凈值/未來1年的凈現(xiàn)金流出)保持在25%以上即可，但2011年底該比率是58.2%。
2012年5月，歐洲投資銀行計(jì)算了在沒有新融資的情況下，現(xiàn)有流動(dòng)性能支撐其運(yùn)作的時(shí)間，結(jié)論是：在按計(jì)劃放貸的情況下可以維持11個(gè)月;在停止放貸的情況下可以維持15個(gè)月。
此外，EIB還可從歐央行獲得融資。
(五)結(jié)論
綜上，受益于穩(wěn)健的資本實(shí)力、較好的資產(chǎn)質(zhì)量以及審慎的流動(dòng)性管理，國(guó)際金融組織整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
但也要看到，在金融危機(jī)尤其是歐債危機(jī)的沖擊下，一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)有可能轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的威脅，如融資杠桿較高、貸款集中度高、支持私人部門力度不斷增強(qiáng)、業(yè)務(wù)范圍、對(duì)象以及出資國(guó)高度重疊等。
個(gè)別國(guó)際金融組織的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素值得密切關(guān)注。
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