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論資本結構與企業(yè)財務安全的理論與實證
論資本結構與企業(yè)財務安全的理論與實證，是小編為各位金融專業(yè)的同學準備的論文，歡迎各位寫作者參考!
摘要：眾所周知，企業(yè)的目的是盈利，而企業(yè)的資本結構是關系到企業(yè)能否盈利或者說能否最大化盈利的關鍵因素。簡而言之，企業(yè)的資本結構是與企業(yè)財務安全有重大關系的指標，資本結構會對企業(yè)財務價值產生一定影響，從而直接關系到企業(yè)的財務安全。因此，在這個經濟飛速發(fā)展的時代，研究資本結構與企業(yè)財務安全具有深遠意義。本文主要圍繞資本結構和企業(yè)財務安全的相關概念來分析兩者相互之間的理論關系，并通過一個典型企業(yè)--萬科來進行更深刻的探討研究。
關鍵詞：資本結構 財務安全 分析
1.資本結構和企業(yè)財務安全的相關概述
資本結構顧名思義是指企業(yè)各種不同資本的組成及其比例關系，主要是指長期資本和負債的比例關系。它反映了企業(yè)在市場經濟中的金融關系，利用資本和企業(yè)信用為橋梁，以投資和借貸的方式組成了股東、債權人和經營者之間相互制約相互信任的利益關系。長期資本過多或負債率過高都不利于企業(yè)的財務安全。
資本結構有不同的結構分類，主要包括兩大類。第一類是資本的屬性結構，表示企業(yè)內不同屬性的資本構成及其比例關系，例如固定資本和流動資本;第二類是指資本的期限結構，表示企業(yè)內不同期限的資本構成及其比例關系，例如長期資本和短期資本。
企業(yè)財務安全是相對于企業(yè)財務風險而言的，財務風險是企業(yè)運用債務而帶來的未來收益的不確定性，導致企業(yè)償還債務能力的不確定性。財務安全主要通過企業(yè)財務杠桿系數(shù)衡量，如果企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則企業(yè)獲得財務杠桿利益，也就是企業(yè)收益大于損失，反之，獲得財務杠桿損失，企業(yè)虧損。
通過資本結構的基本定義和分類可以看出資本結構的不同對企業(yè)的財務分配和運用有重大影響，不合理的資本結構不利于企業(yè)的財務安全。
2.資本結構與企業(yè)財產安全的理論關系
2.1代理人理論
代理人理論就是基于代理人管理公司、投資者監(jiān)督管理來說明資本結構對企業(yè)財務安全的影響。所有者結構模型認為企業(yè)資本結構由三部分組成，分別是內部股權、外部股權和債務。同時該模型認為企業(yè)管理層會先運用企業(yè)本身擁有的內部股權進行其生產經營，只有當內部股權不能夠很好的支持其經營活動時，才會考慮向外部融資，主要由外部股權和負債形成。
代理人理論表明了企業(yè)各項資本的主要來源，也說明了主要的資本結構。一方面，外部股權所有者(主要是股東)為了獲得較高的股權收益，會期望企業(yè)經營者投資收益較高的項目，但是，高收益是與高風險同時并存的，所以企業(yè)經營者在考慮安排資本結構時，不能為了一味的追求高收益，而忽視潛在的財務風險，影響企業(yè)安全。另一方面，債權人由于只能獲得相應的債務利息收入，所以為了保證其收入的穩(wěn)定性，并不希望企業(yè)經營者冒太大風險而投資高收益項目，而更偏向于風險較低的投資項目。因此，合理的資本結構也是維持企業(yè)家、股東和債權人良好關系的重要一環(huán)，是保障企業(yè)資金來源廣泛且充裕進而影響企業(yè)財務安全的重要影響因素。
2.2破產成本學說
很顯然，不同的資本結構會帶來不同的財務風險，也就是說財務安全與否很大程度上取決于資本結構。一般有兩種破產成本，一種是平常我們所說的清算破產，屬于直接破產，由于遭受較大的財務沖擊，因無力償還債務被迫破產清算;而另一種是間接破產，也就是隨著企業(yè)客戶流失、訂單不足等原因導致的間接破產。破產成本很大程度上取決于企業(yè)支付財務危機的成本，當企業(yè)負債率很高時，很顯然企業(yè)財務無法維持穩(wěn)定，從而發(fā)生財務危機的可能性就較大，企業(yè)破產的可能性也變大。而當企業(yè)負債率維持在企業(yè)能償還的能力范圍內時，即使面臨財務危機，而利用企業(yè)本身的全部可利用地財務也可以解決這些危機。這說明，資本結構中負債的比例應該維持在一個適當?shù)乃剑辽俦ＷC企業(yè)在危機情況下有能力支付危機成本，保證企業(yè)財務安全，降低企業(yè)破產風險[1]。
2.3企業(yè)融資成本
由于存在市場不完全、信息不對稱等市場缺陷，企業(yè)家、股東、投資者之間往往不能最大限度的獲得自身利益，只能盡最大能力獲取可得到的信息選擇相對較好的投資機會。而良好的資本結構會帶給股東和投資者相應的投資信心，使他們相信投資有保障，投資有回報。也就是說良好的資本結構會吸引大量的投資資本，使企業(yè)資金充裕，降低企業(yè)融資成本，增強抵御財務風險的能力，保障企業(yè)財務安全。因此，企業(yè)需要向投資者傳遞企業(yè)資本結構優(yōu)良，投資收益有保障等有利于投資者的信息，而信息的傳遞來自企業(yè)真實的資本結構和財務安全性。
通過上述三個方面的分析，我們可以看出資本結構可以通過企業(yè)的人事安排、融資成本、投資回報等方面影響企業(yè)的財務安全。企業(yè)財務風險會隨著資本結構的變化而變化，因此，資本結構要能同時滿足企業(yè)家、股東、債權人三方的利益，良好的資本結構會保證企業(yè)各方利益的視線，同時保證企業(yè)能有序健康的發(fā)展下去。
3.資本結構與企業(yè)財務安全的實證分析
目前我國一般房地產企業(yè)具有明顯的資本結構不合理的特點。下面以萬科為例，簡單了解下這一房地產巨頭的資本結構。見下表
3.1股權分散，管理不當
從上表可以看出，萬科的流動資金占絕大部分比例，也就是說其股權相對分散，大股東的股權集中度降低，大股東很難保持對企業(yè)的長期支持，分散的小股東更加不易對企業(yè)形成管理，企業(yè)管理者無人監(jiān)督，企業(yè)發(fā)展沒有良好的結構規(guī)劃，資本結構不合理主要是因為流動資金過多，不利于企業(yè)財務安全，進而不利于企業(yè)的長遠發(fā)展[2]。
通過萬科的例子其實可以看到目前我國很多企業(yè)的影子，多數(shù)企業(yè)為了尋求較多的流動資金，通過加快公司上市，在市場上募集資金，增加了企業(yè)小股東的比例，流動資金過多，難以管理，形成同萬科相似的困境，有的企業(yè)會加大向銀行借款，最后因為無力償還而造成更嚴重的財務危機。
3.2負債率過高，償債能力有限
房地產是一個需要大量資金投入的行業(yè)。可是，我們知道我國大部分房地產企業(yè)擁有的權益資本較少，大多數(shù)資金都是通過直接或間接的銀行貸款來籌集的。房地產企業(yè)普遍存在著資本負債率過高的問題，如上表萬科負債率近幾年都呈上升趨勢。而又由于房地產投資回報周期長，銀行貸款利率過高等特點使得多數(shù)企業(yè)短期償債能力有限，更有甚者最后因為爛尾樓等導致無能力償還債務。負債率過高能直接導致企業(yè)財務安全性不高，從而引起企業(yè)長期償債能力有限。
除房地產行業(yè)外，很多企業(yè)管理者認為用別人的錢賺錢是一各非常明智的選擇，但是很多管理者忽視了負債率這個度，總是很難把握公司能承受的負債率。
3.3融資渠道單一，流動資金過多
目前我國房地產市場的融資渠道主要來自銀行，由于銀行貸款利息較高，使得房地產企業(yè)融資成本大，且融資過程復雜繁瑣。同樣有因為房地產市場資金需求量大，導致企業(yè)內流通資金變多，資金管理難度加大，資金鏈不暢，資本結構明顯不合理。如上表中萬科流動資金近年來都超過95%。流動資金過多容易導致資金浪費，資金安排不合理等問題，導致物不能盡其用，不利于企業(yè)全面的發(fā)展。因此擴寬企業(yè)融資渠道，加大固定資本比例是解決房地產行業(yè)資本結構不合理的一個重要方面[3]。
4.結語
總而言之，資本結構與企業(yè)財務安全有著密切聯(lián)系，良好的資本結構有利于企業(yè)財務安全，有利于提高企業(yè)利潤率，對企業(yè)長遠發(fā)展起著重要作用;反之，資本結構不合理，如負債率過高、固定資本過少等都不利于企業(yè)的全方位發(fā)展。要確保企業(yè)財產的安全性，就要從資本結構入手，全面考慮各項影響因素采用恰當?shù)姆治龇椒ńY合公司實際情況確定合理有效的資本結構，同時要做到實事求是，根據不斷變化的實際情況進行調節(jié)更改，這樣才能保證企業(yè)不斷實現(xiàn)利潤最大化和風險最小化。因此，調節(jié)企業(yè)資本構成，完善企業(yè)資本結構，保證企業(yè)財務安全是每個企業(yè)必須做好的工作。
參考文獻：
[1]張新民.企業(yè)財務報表分析[J].北京大學學報，2011(8)
[2]馬小英.我國企業(yè)資本結構現(xiàn)狀及其優(yōu)化探討[J].北方經濟，2013(10)
[3]黃春麗.萬科企業(yè)股份有限公司財務分析[J].經濟學報，2010(15)
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