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經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)的博弈論文
根據(jù)國(guó)資委22號(hào)令,國(guó)資系統(tǒng)企業(yè)從2010年1月1日開始試率先試行用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)取代凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為考核指標(biāo)。到現(xiàn)在一年即將過去,很多國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者已經(jīng)能夠逐漸理解經(jīng)濟(jì)增加值的一個(gè)核心概念——資本是有成本的,有最低回報(bào)要求,企業(yè)創(chuàng)造的超過最低回報(bào)的效益才叫經(jīng)濟(jì)增加值,越多越好。
但是相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)而言,經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)綜合性很強(qiáng)因而不那么好直觀理解的指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)者經(jīng)常會(huì)問到的問題是:怎樣才能提高經(jīng)濟(jì)增加值?本文先站在經(jīng)營(yíng)者角度,考慮在現(xiàn)有考核方式下,經(jīng)營(yíng)者可采取哪些措施提高經(jīng)濟(jì)增加值。
一、怎樣提高經(jīng)濟(jì)增加值
根據(jù)國(guó)資委22號(hào)令公布的經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法,下列方法可以增加經(jīng)濟(jì)增加值:
增加利潤(rùn)總額:利潤(rùn)總額是一個(gè)歷史悠久的考核指標(biāo),也是經(jīng)營(yíng)者較易理解、便于層層分解的考核指標(biāo)。利潤(rùn)總額和經(jīng)濟(jì)增加值直接正相關(guān),一般情況下,利潤(rùn)總額增加,經(jīng)濟(jì)增加值會(huì)同比率增加,除非利潤(rùn)總額的增加因素來自以下兩項(xiàng):研發(fā)費(fèi)用或利息。
降低研發(fā)投入:研發(fā)投入作為利潤(rùn)一個(gè)減項(xiàng),增大研發(fā)投入本應(yīng)降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值;但為了鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入,國(guó)資委在公式中特意將研發(fā)投入作為調(diào)整項(xiàng)加回去,因此理論上企業(yè)是否增減研發(fā)投入不會(huì)直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值。但由于公式中在考慮研發(fā)費(fèi)用的所得稅影響時(shí)所用的所得稅率一律定為25%,這是現(xiàn)行所得稅體系中的最高稅率,事實(shí)上很多企業(yè)的實(shí)際所得稅率低于這個(gè)稅率,如果企業(yè)的實(shí)際稅率低于25%,就會(huì)導(dǎo)致:如果企業(yè)降低真實(shí)的研發(fā)投入,僅從短期的直接效果來看,會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增加值。
“增加”研發(fā)投入:“增加”研發(fā)投入也可能增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值,這里對(duì)“增加”打上引號(hào),是因?yàn)椴⒎钦娴迷黾?而是賬面上的增加�，F(xiàn)有體系對(duì)于什么樣的支出可以界定為研發(fā)投入沒有明確的定義,也尚未有法規(guī)要求納入考核的研發(fā)投入需要經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)審計(jì)。這導(dǎo)致很多企業(yè)為了提高研發(fā)投入比率,同時(shí)為了提高經(jīng)濟(jì)增加值,把一些界限模糊的技術(shù)成本或費(fèi)用直接計(jì)入研發(fā)投入,導(dǎo)致研發(fā)投入人為“增加”。
降低有息融資利率:由于利息費(fèi)用同研發(fā)費(fèi)用一樣作為凈利潤(rùn)的調(diào)整項(xiàng),因此有息融資利率的變化跟研發(fā)費(fèi)用一樣本來對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值沒有影響,但同樣由于公式設(shè)計(jì)的問題,在企業(yè)實(shí)際所得稅稅率低于25%的情況下,如果企業(yè)降低有息融資率,就會(huì)少量地增加經(jīng)濟(jì)增加值。
提高資金使用效率、降低有息融資規(guī)模:減少賬上冗余資金或增加通過上下游取得的無(wú)息供應(yīng)鏈融資在總?cè)谫Y中的比重,會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增加值。
實(shí)際稅率降低:如果企業(yè)自身或重要的子企業(yè)當(dāng)年被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè),或遷移至低稅率區(qū),或由于其它原因降低實(shí)際所得稅稅率,那么企業(yè)的所得稅稅負(fù)會(huì)降低,因而會(huì)增加凈利潤(rùn),進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增加值。
收購(gòu)少數(shù)股東損益:若企業(yè)有富裕資金,或能融得較低資本成本的資金,收購(gòu)少數(shù)股東損益,亦能提高經(jīng)濟(jì)增加值。
增加在建工程:用自有資金進(jìn)行建設(shè),在建設(shè)項(xiàng)目尚未投入使用前,會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增加值。但需要注意的是:(1)若全部用新融資資金進(jìn)行建設(shè),除非融資資金成本低于5.5%,否則不會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增加值。(2)在建設(shè)項(xiàng)目投入使用的當(dāng)年,會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增加值同比降低,因?yàn)檫@時(shí)融資資金多半尚未歸還,而在建項(xiàng)目由于已經(jīng)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn),因此不能再作為資本的調(diào)減項(xiàng),若在建工程金額較大,會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增加值陡降。
對(duì)上市公司的戰(zhàn)略投資市值降低或出售戰(zhàn)略投資:目前很多國(guó)有企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者持有上市公司的股權(quán),既未達(dá)到控制比率,也不打算隨時(shí)變現(xiàn),根據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系,此種投資應(yīng)作為“可供出售金融資產(chǎn)”來處理,其市值的變化應(yīng)調(diào)整資本公積。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增加值框架體系下,未把此種投資市值的變化從計(jì)算中剔除,因此在考核日若該股票價(jià)格降低,則經(jīng)濟(jì)增加值增加,若股票價(jià)格飆升,則經(jīng)濟(jì)增加值反而降低。另外一個(gè)角度,若在考核期內(nèi),企業(yè)出售該投資,根據(jù)現(xiàn)有的框架體系,此種投資處置收益可以算入經(jīng)濟(jì)增加值,因而會(huì)顯著增加考核當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值,但該種增加在第二年不可復(fù)制。
使用以往年度薪酬余額:按現(xiàn)有的框架體系,企業(yè)有未使用完的結(jié)余工資、工會(huì)經(jīng)費(fèi)等都要算入調(diào)整后資本,因此企業(yè)若在當(dāng)年使用以往年度薪酬余額,不僅會(huì)增加利潤(rùn)總額,且會(huì)減少資本成本,因此會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增加值。
二、如何改進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)
經(jīng)濟(jì)增加值作為央企經(jīng)營(yíng)者考核指標(biāo)體系中的指標(biāo)之一,應(yīng)該滿足三個(gè)設(shè)計(jì)要求:
1.達(dá)到引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者重視價(jià)值創(chuàng)造的目的;
2.剔除經(jīng)營(yíng)者不能控制或控制力較弱的客觀影響因素;
3.保證整個(gè)考核體系的兼容一致性,減少與其它考核指標(biāo)的重復(fù)或沖突。
基于這三個(gè)設(shè)計(jì)思路,基于我們?cè)诘谝徊糠址治龅慕?jīng)營(yíng)者在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增加值考核方法下的可能選擇,以及二者之間的差異,現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo),可以做以下改進(jìn),以避免經(jīng)營(yíng)者的反向博弈:
不再考核利潤(rùn)總額:如果經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的設(shè)計(jì)能逐漸臻于完善,今后可以不再考核利潤(rùn)總額這個(gè)指標(biāo),增大經(jīng)濟(jì)增加值在考核體系中的比重。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值與利潤(rùn)總額指標(biāo)相關(guān)性較大,前者基本可以涵蓋后者。
在經(jīng)濟(jì)增加值考核中不考慮研發(fā)投入影響:目前涉及研發(fā)投入的考核指標(biāo)有研發(fā)投入率和經(jīng)濟(jì)增加值兩個(gè)指標(biāo),同時(shí)從兩個(gè)指標(biāo)考核當(dāng)然能強(qiáng)化國(guó)家對(duì)加強(qiáng)研發(fā)投入的決心,但通過增加其中一個(gè)考核指標(biāo)的比重即能達(dá)到這一目的,而不必在兩個(gè)指標(biāo)中重復(fù)。由于很多企業(yè)的研發(fā)投入絕對(duì)數(shù)已經(jīng)與利潤(rùn)總額相當(dāng)甚至大于利潤(rùn)總額,因此將研發(fā)投入放入經(jīng)濟(jì)增加值的考核體系中對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響金額很大。而且國(guó)內(nèi)目前對(duì)于什么樣的支出能作為研發(fā)投入尚無(wú)明確規(guī)定,這導(dǎo)致實(shí)務(wù)中研發(fā)支出的彈性較大。因此建議在經(jīng)濟(jì)增加值中不考慮研發(fā)投入影響。
在研發(fā)投入中不考慮資本化研發(fā)投入:若必須將研發(fā)投入納入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)體系,建議不考慮資本化研發(fā)投入,原因有兩個(gè):(1)當(dāng)年的凈利潤(rùn)中并未扣除研發(fā)投入資本化部分,因此將這部分資本化投入調(diào)整回去導(dǎo)致前后口徑不一致;(2)資本化的研發(fā)投入在以后若干年會(huì)通過攤銷計(jì)入以后期間的研發(fā)費(fèi)用,并在以后期間調(diào)整所在期間的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn);這樣就導(dǎo)致同一筆投入在不同的期間共調(diào)整了兩次,不合理。
不提供統(tǒng)一的企業(yè)所得稅稅率:由企業(yè)根據(jù)實(shí)際稅率對(duì)相關(guān)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然這種模式下,對(duì)于單個(gè)企業(yè)來講比較容易操作;但對(duì)于集團(tuán)企業(yè)來說,計(jì)算起來可能會(huì)稍微復(fù)雜。
調(diào)整后債務(wù)資本應(yīng)該聚焦于有息負(fù)債:把所有形式的有息負(fù)債均涵蓋近來,而剔除掉所有無(wú)息負(fù)債;因?yàn)橹挥杏邢⒇?fù)債才有回報(bào)要
求。按現(xiàn)有指標(biāo)體系,債務(wù)資本會(huì)涵蓋工資結(jié)余、遞延收益、遞延所得稅負(fù)債等無(wú)息負(fù)債,卻沒有考慮企業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)、供應(yīng)鏈融資等有息負(fù)債,更無(wú)論各種形式的表外融資。以票據(jù)為例,目前票據(jù)最長(zhǎng)已經(jīng)可以做到1年期,因此理論上票據(jù)貼現(xiàn)已經(jīng)可以作為短期貸款的完全替代品,如果企業(yè)大量的用票據(jù)貼現(xiàn)置換短期貸款,可以達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值的目的。
剔除可供出售金融資產(chǎn)等不可控因素的影響:可供出售金融資產(chǎn)市值變化導(dǎo)致的權(quán)益資本的變化應(yīng)不予考慮,可供出售金融資產(chǎn)出售對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響可以允許納入當(dāng)年的考核,但不作為后期考核的計(jì)算基數(shù)。
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