淺談我國(guó)商品期貨的交割制度

　　摘要：交割是期貨交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，是將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)連接在一起的紐帶。期貨交割是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套期保值的前提。不同交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響也完全不同。本文首先介紹關(guān)于交割的理論，并且闡明交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響。之后對(duì)比不同交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的的不同影響。最后，關(guān)于我國(guó)現(xiàn)階段的期貨交割制度，給出了一些建議。

　　關(guān)鍵詞：期貨交割;期貨制度;期貨市場(chǎng);影響

　　期貨交割是期貨交易的重要環(huán)節(jié)，它不僅僅連接期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)，更加是期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及套期保值功能實(shí)現(xiàn)的前提。交割制度在一定程度上也可以抑制逼倉(cāng)，使得期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。由于期貨交割環(huán)節(jié)非常重要，中外對(duì)交割制度的研究也頗為豐富。

　　一、關(guān)于交割的理論

　　關(guān)于交割，目前有三種理論，第一種理論，是零交割觀點(diǎn)，托馬斯.A.希隆尼在1977年提出了這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為，期貨實(shí)物交割并不重要。其認(rèn)為，在運(yùn)行正常的市場(chǎng)上，交割是幾乎不存在的，因?yàn)槠谪浐霞s并不是交換所有權(quán)，如果市場(chǎng)上有大量交割，那么說(shuō)明合約數(shù)量失衡。這種失衡會(huì)造成投機(jī)者的投機(jī)行為。按照零交割理論，實(shí)物交割環(huán)節(jié)是多余環(huán)節(jié)。

　　第二種理論，限制交割觀點(diǎn)，限制交割論的主張者主張對(duì)交割量加以限制，在他們看來(lái)，期貨市場(chǎng)上，交易者分為投機(jī)者，套期保值這，以及套利者，投機(jī)者的存在也為期貨市場(chǎng)分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，是有利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展的。應(yīng)當(dāng)通過(guò)限制交割來(lái)增加投機(jī)者的人數(shù)。

　　第三種理論，無(wú)限制交割觀點(diǎn)，這一觀點(diǎn)已經(jīng)成為交割界的主流觀點(diǎn)，這一觀點(diǎn)認(rèn)為，交割具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，交割環(huán)節(jié)的存在可以使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，從而規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。很多知名學(xué)者，如馬歇爾，凱恩斯，薩繆爾森，�？怂�，等人都支持這一觀點(diǎn)。這一理論在我國(guó)也有很多學(xué)者支持，童宛生構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于期貨的模型支持這一觀點(diǎn)，說(shuō)明期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響頗為重要。

　　二、期貨交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響

　　商品期貨的實(shí)物交割可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的保障，如果期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差較大，那么投機(jī)者就很有可能在這兩個(gè)市場(chǎng)套利，最終導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的差距是趨于一致。一個(gè)健全的期貨交割制度，就要充分利用競(jìng)爭(zhēng)，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。

　　交割制度的不同還對(duì)交割成本產(chǎn)生著不一樣的影響。傳統(tǒng)的倉(cāng)庫(kù)交割存在著入庫(kù)、出庫(kù)的環(huán)節(jié)，這樣不僅增加了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，而且產(chǎn)生了二次運(yùn)輸。這樣就產(chǎn)生了不必要的成本以及麻煩。由于我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的保質(zhì)期問(wèn)題，這一弊端更是明顯。

　　交割制度的不同對(duì)交割量也造成了不同的影響。倉(cāng)庫(kù)交割由于受到氣候、地理位置的影響，對(duì)交割量產(chǎn)生了影響，這無(wú)疑對(duì)期貨市場(chǎng)的參與者是不利的。

　　三、幾種交割制度介紹

　　我國(guó)現(xiàn)階段，除了部分商品外，大多數(shù)還在采用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割制度，但是對(duì)于很多國(guó)外已經(jīng)成熟的交割方式，我國(guó)應(yīng)該采用，并且做出大膽創(chuàng)新。下面主要對(duì)一些交割制度做出闡述。

　　(一)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割制度

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指，在指定的交割庫(kù)完成商品入庫(kù)，并且確認(rèn)商品合格并且簽發(fā)憑證之后，可以在家一所流通的實(shí)物所有權(quán)憑證。目前，我國(guó)實(shí)行的交割方式多為這種標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割。

　　(二)滾動(dòng)交割制度

　　滾動(dòng)交割制度是指合約的買(mǎi)房在交割月中任意一天像交易所提出交割申請(qǐng)，再由交易所配對(duì)，最終完成交割，這種交割方式明顯的減少了倉(cāng)儲(chǔ)成本和倉(cāng)儲(chǔ)時(shí)間�？梢愿�加靈活的交割，有利于加速倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)。

　　(三)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度

　　期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度是指在交易所審批的情況下，允許買(mǎi)賣(mài)雙方將期貨變?yōu)楝F(xiàn)貨交割，由交易所代為平倉(cāng)。這種方式更加靈活，有利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

　　(四)車(chē)船板交割制度

　　車(chē)船板交割制度是指將期貨合約規(guī)定的交易物在制定的交割地點(diǎn)裝上輪船、火車(chē)。汽車(chē)的車(chē)版或者船板上。這種制度不僅解決了設(shè)倉(cāng)難、倉(cāng)容緊的問(wèn)題，而且減少了期貨交割與現(xiàn)貨交割的成本差異。

　　四、對(duì)于我國(guó)商品期貨實(shí)物交割的一些建議

　　期貨市場(chǎng)的一大重要作用是服務(wù)現(xiàn)貨市場(chǎng)，而交割制度的不同對(duì)期貨交割成本，以及期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能的發(fā)揮都起著不同的影響，面對(duì)這一問(wèn)題，我國(guó)在期貨交割環(huán)節(jié)應(yīng)該加以重視。

　　首先，由于我國(guó)交割制度對(duì)期貨產(chǎn)品品質(zhì)要求過(guò)高使得期貨市場(chǎng)難以回歸現(xiàn)貨市場(chǎng)。針對(duì)這一問(wèn)題，我國(guó)期貨制度應(yīng)該做出調(diào)整，放寬交割品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。這樣才能保證期現(xiàn)貨價(jià)格基差縮小，促進(jìn)交割環(huán)節(jié)的完善。

　　另外，交割倉(cāng)庫(kù)過(guò)少，地理位置設(shè)置不合理也影響了我國(guó)期貨交割環(huán)節(jié)的良好發(fā)展。我國(guó)交割制度設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)該注意倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)盡可能減少。這樣才能促進(jìn)買(mǎi)賣(mài)方積極性，實(shí)現(xiàn)期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

　　最后，交割方式過(guò)于單一也對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展期到了不利影響。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單制度由于存在入庫(kù)、出庫(kù)等不必要的環(huán)節(jié)，所以產(chǎn)生了很多不必要的成本。我國(guó)交割制度設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)該推廣滾動(dòng)交割制度、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度以及車(chē)船板交割制度的大量應(yīng)用。這樣才能更好的降低交割成本，提高交割環(huán)節(jié)效率。

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