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流動(dòng)性過剩形成原因及戰(zhàn)略對策
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流動(dòng)性過剩在宏觀經(jīng)濟(jì)層面表現(xiàn)為貨幣供給超過經(jīng)濟(jì)增長，具體表現(xiàn)為貨幣發(fā)行過多，供應(yīng)量過大，金融機(jī)構(gòu)資金來源充沛。當(dāng)前中國流動(dòng)性過剩有三大標(biāo)志：一是，貨幣供給超常增長，2001年以來，我國M2增速一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增長速度，2005年、2006年M2分別達(dá)到17.6%和16.9%，今年4月達(dá)到17.1%，更應(yīng)該關(guān)注的是從去年12月開始，出現(xiàn)了M1增長持續(xù)超過M2，使得資金出現(xiàn)活期化現(xiàn)象，短期資金流通量迅速增加。二是外匯儲(chǔ)備急劇增長。2000年我國外匯儲(chǔ)備為1655.7億美元，2006年10663.4億美元，年均增長36.4%。2007年3月達(dá)到12020億美元。在國家外匯儲(chǔ)備不斷增加的情況下，外匯人民幣占款大幅度增加，今年前4個(gè)月達(dá)到110049.4億元。三是人民幣儲(chǔ)蓄增長遠(yuǎn)快于貸款增長。人民幣儲(chǔ)蓄存款增加是由居民、企業(yè)、財(cái)政機(jī)關(guān)團(tuán)體三大主體共同作用的結(jié)果。2006年這三者分別為16.16萬億元、11.32萬億元和2.6萬億元，分別增長了151.3%、156.7%和353.8%。2007年4月各項(xiàng)人民幣儲(chǔ)蓄存款達(dá)到35.87萬億元，貸款24.38萬億元，存差進(jìn)一步擴(kuò)大到11.49萬億元。4月末，城鄉(xiāng)居民、企業(yè)、財(cái)政機(jī)關(guān)團(tuán)體存款分別占儲(chǔ)蓄總量的47.6%、32.7%和9%。前4個(gè)月增長最快的是財(cái)政機(jī)關(guān)團(tuán)體。
流動(dòng)性過剩形成原因是多方面的
我國流動(dòng)性過剩形成的原因是多方面的，既有戰(zhàn)略選擇上的因素，又有制度安排上的因素，也有政策上的因素。
首先，流動(dòng)性過剩是由外匯儲(chǔ)備增加過多過快引起的，而外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長又是由戰(zhàn)略和政策沒有及時(shí)調(diào)整造成的。改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略一直是生產(chǎn)優(yōu)先，出口優(yōu)先，因而戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向都是圍繞這一目標(biāo)制訂和執(zhí)行，如支持出口基地建設(shè)，對出口企業(yè)提供貼息貸款，實(shí)行免稅政策、出口退稅政策等。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，人民幣實(shí)際緊盯美元，對世界主要貨幣升值不明顯甚至還貶值了，這也刺激了出口。出口增長過快，導(dǎo)致順差不斷增加，最終使外匯儲(chǔ)備堆積如山，外匯占款額直線上升。
其次，流動(dòng)性過剩是由各級政府過度追求工業(yè)生產(chǎn)高速增長造成的。相對生產(chǎn)和出口而言，我國鼓勵(lì)消費(fèi)特別是窮人和弱勢群體消費(fèi)的政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有鼓勵(lì)生產(chǎn)和出口政策的力度大。在現(xiàn)行財(cái)稅體制支配下，各級政府為了追求地方利益的最大化，特別是地方財(cái)政收入最大化，采取各種手段和措施，不計(jì)社會(huì)成本、環(huán)境成本和下一代福利成本，大辦各種產(chǎn)業(yè)園區(qū)，大上各種工業(yè)項(xiàng)目，大力生產(chǎn)各種工業(yè)產(chǎn)品。可是，當(dāng)大量工業(yè)品生產(chǎn)出來后，由于消費(fèi)激勵(lì)不夠，城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)增長跟不上工業(yè)品供給的增長速度，于是就造成了國內(nèi)工業(yè)品大量過剩，在此背景下只有“被迫出口”，由此進(jìn)一步加劇了出口的增長和貿(mào)易順差的增加。
再次，流動(dòng)性過剩是由于我國收入分配政策不合理、刺激消費(fèi)的政策不力引起的。在內(nèi)需和外需失衡的情況下，國家曾多次上調(diào)機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員工資，想盡辦法增加農(nóng)民收入，并擴(kuò)大低收入人口的最低生活保障覆蓋面和提高保障水平。但是，由于我國社會(huì)保障制度不健全，對低收入人口保障力度太小，加之我國收入又過度向高收入人群集中，因此造成了收入增長越快，儲(chǔ)蓄增長也越快于消費(fèi)的增長。政策設(shè)計(jì)本是想通過調(diào)整工資刺激消費(fèi)，可是最終導(dǎo)致儲(chǔ)蓄大幅度增長。比如2000年，全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增加了3457.8億元，而當(dāng)年人民幣儲(chǔ)蓄卻比上年增加了15025.5億元，其中城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款增加了4710.6億元。2006年，全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增加了9233.4億元，而當(dāng)年人民幣儲(chǔ)蓄卻比上年增加了48271.1億元，其中城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款增加了20536.3億元(見表1)。
解決流動(dòng)性過剩問題必須采取綜合措施
要想從根本上解決當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩問題，僅靠一兩項(xiàng)政策措施是無法達(dá)到預(yù)期效果的，必須采取綜合措施方能見效。
其一，必須盡快調(diào)整鼓勵(lì)出口的外向型發(fā)展戰(zhàn)略。要加快外貿(mào)增長方式轉(zhuǎn)變，減少甚至禁止高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品的出口，擴(kuò)大高技術(shù)產(chǎn)品的出口，利用外匯儲(chǔ)備增加高新技術(shù)及其設(shè)備的進(jìn)口。例如，從7月1日開始，財(cái)政部將調(diào)整2831項(xiàng)商品的出口退稅政策，占海關(guān)稅則中全部商品的37%，其中取消了553項(xiàng)“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口退稅政策，降低了2268項(xiàng)容易引起貿(mào)易摩檫商品的出口退稅率，這將對外貿(mào)出口的過快增長產(chǎn)生一定的抑制作用。與此同時(shí)，還應(yīng)加快外匯管理體制改革。進(jìn)一步改革“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理體制，不斷放款企業(yè)和個(gè)人持匯、用匯限制，鼓勵(lì)持匯、用匯的多元化;改革外匯結(jié)算制度，對外資進(jìn)入要按產(chǎn)業(yè)設(shè)置結(jié)算門檻，對經(jīng)常性貿(mào)易要在產(chǎn)業(yè)、時(shí)間、數(shù)量上設(shè)置門檻;加快完善浮動(dòng)匯率制度，要以一攬子貨幣為基礎(chǔ)，讓人民幣按照市場力量適當(dāng)擴(kuò)大浮動(dòng)范圍;積極推動(dòng)國內(nèi)企業(yè)走出去，投資海外，以增加用匯規(guī)模，如6月20日基金、券商系QDII業(yè)務(wù)規(guī)則出爐。同時(shí)頒布的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資，管理試行辦法》以及《關(guān)于實(shí)施〈合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法〉有關(guān)問題的通知》，使得國內(nèi)基金公司、券商能夠大規(guī)模開展全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也為參與國際競爭成為可能。
其二，從根本上轉(zhuǎn)變“生產(chǎn)越多越好”的生產(chǎn)方式。根據(jù)我國資源環(huán)境承受能力，適度發(fā)展工業(yè);改革現(xiàn)有財(cái)政、稅收、信貸、土地等政策，將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向支持工業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)，發(fā)展高附加值、高科技含量、低耗能、少污染甚者無污染的產(chǎn)業(yè)方向上來，支持工業(yè)企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級步伐。堅(jiān)決限制一些不顧后果、不計(jì)社會(huì)資源環(huán)境成本的發(fā)展工業(yè)。要加快資源(石油、天然氣、土地、水等)價(jià)格改革，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中引入資源環(huán)境成本，將資源環(huán)境成本強(qiáng)行納入產(chǎn)業(yè)特別是工業(yè)發(fā)展成本之中。同時(shí)，在全社會(huì)強(qiáng)制實(shí)行勞動(dòng)力全成本進(jìn)入企業(yè)成本核算制度，勞動(dòng)工資要包括養(yǎng)老、工傷醫(yī)療、失業(yè)、再培訓(xùn)等全要素人力成本。總之，產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展不能為了降低自身生產(chǎn)成本，而將資源環(huán)境成本和勞動(dòng)力的社會(huì)成本轉(zhuǎn)嫁給社會(huì)和政府。
其三，改變現(xiàn)行財(cái)政和貨幣政策組合，實(shí)行緊縮的貨幣政策和積極靈活的財(cái)政政策相結(jié)合。一方面，要繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，進(jìn)一步緊縮基礎(chǔ)貨幣供給，比如適當(dāng)提高存貸款利率，提高法定存款準(zhǔn)備金率等，并加強(qiáng)對流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，要加快金融制度創(chuàng)新，不斷拓寬企業(yè)融資和居民投資渠道，擴(kuò)大股票、基金、債券等的供給，繼續(xù)改善銀行的金融服務(wù)，為居民提供更多的投資理財(cái)產(chǎn)品。另一方面，各級政府應(yīng)積極消化“財(cái)政存款”，不斷增加教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和扶貧等公共服務(wù)領(lǐng)域供給，為增加消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需創(chuàng)造條件。從2003年至今年3月末，各級財(cái)政存款由5126.9億元增加到14004.8億元，增長了173.6%，均高于居民存款增長66.4%和企業(yè)存款增長59.5%的水平。在現(xiàn)階段增加政府儲(chǔ)蓄未必是好事，最有效的政府，并不一定是最能存錢的政府，對于一個(gè)發(fā)展中國家來說，政府存錢越多，意味著他的效率并不一定最高。當(dāng)前，必須將財(cái)政資金用到能改善消費(fèi)環(huán)境、刺激消費(fèi)方面來，而不是用到增加工業(yè)品供給方面。對此，公共財(cái)政政策應(yīng)該向能增加消費(fèi)的群體傾斜，向窮人和低收入者傾斜。向弱勢群體增加公共投入或直接向弱勢群體補(bǔ)助收入，都能帶來國內(nèi)消費(fèi)的大量增長。舉例來說，從2002年開始，農(nóng)民通過中央政府改革獲得的直接收益每年大約是1600多億元人民幣，而2006年農(nóng)民比上年增加的消費(fèi)額是2785億元。這意味著國家每增加一元錢給農(nóng)民，農(nóng)民會(huì)出現(xiàn)1.74元的消費(fèi)，為什么會(huì)有如此高的消費(fèi)效應(yīng)呢?這是因?yàn)檗r(nóng)民收入水平低，邊際消費(fèi)傾向高，農(nóng)民每增加一單位的收入，將絕大部分用于消費(fèi)。而城鎮(zhèn)居民特別是高收入者不同，他們的邊際儲(chǔ)蓄傾向高，邊際消費(fèi)傾向低(見表2)，如果給高收入者增加一單位收入，他們用于消費(fèi)的只有64%，而將36%增加了儲(chǔ)蓄。因此，公共財(cái)政資金應(yīng)大量投向農(nóng)村，增加農(nóng)村的公共基礎(chǔ)設(shè)施，提供更多的公共服務(wù)，并繼續(xù)支持農(nóng)民增加收入，以此帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)。
其四，解決流動(dòng)性過剩問題，還必須調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)。2000年以來，在國民收入分配結(jié)構(gòu)中，政府財(cái)政收入占GDP比重由2000年13.5%上升到2006年的18.8%，而城鄉(xiāng)居民收入比重從76.5%下降到71.3%;另外在居民收入結(jié)構(gòu)中，高收入群體所占收入比重在上升，而中低收入群體所占收入比重在下降。同時(shí)在企業(yè)職工工資增長較慢的情況下，企業(yè)利潤卻大幅度地增長。要盡快改變這種有利于增加儲(chǔ)蓄而不利消費(fèi)的分配格局，必須調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)，首先，要逐步提高城鄉(xiāng)居民收入占GDP的比重，適當(dāng)降低財(cái)政收入占GDP的比重。其次，當(dāng)前企業(yè)利潤大部分來自國有企業(yè)，而國有企業(yè)利潤大部分又來自部門壟斷產(chǎn)生的超額利潤。因此，國有企業(yè)每年應(yīng)向財(cái)政上交一部分利潤，財(cái)政將這部分利潤主要用于落后地區(qū)和農(nóng)村的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)保障支出和救濟(jì)窮人。第三，通過財(cái)政、稅收、就業(yè)和社會(huì)保障等政策，努力提高低收入群體的收入水平，擴(kuò)大中等收入群體的比重，調(diào)節(jié)高收入群體的收入水平，以此增加城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)傾向，為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造條件。
最后，解決流動(dòng)性過剩問題，還必須為農(nóng)民和中小企業(yè)“開閘放水”。值得注意的是，當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩是結(jié)構(gòu)性問題，一方面流動(dòng)性過剩矛盾在加劇，另一方面是農(nóng)民貸款難，中小企業(yè)難貸款。因此，要想解決流動(dòng)性過剩問題，除了要從戰(zhàn)略、制度和政策等方面消除其瓶頸外，還應(yīng)為農(nóng)民和中小企業(yè)“開閘放水”，以此來疏導(dǎo)流動(dòng)性過剩。比如發(fā)行中小企業(yè)債券，將一批剩余資金通過債券形式貸給有市場前景的中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)。又如，根據(jù)我們對四省25個(gè)村的調(diào)查，新農(nóng)村建設(shè)要完成農(nóng)村通路、通水、通氣(燃料)、通電、通訊、通廣播電視，改廁、改廚、改圈舍、改校舍、改衛(wèi)生所，建公共活動(dòng)場所、建集中垃圾處理站，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，提高農(nóng)民收入，至少需要3萬多億元的投入。除了財(cái)政投入外，其余資金完全可以通過發(fā)行“新農(nóng)村建設(shè)國債”來解決。這樣，既能解決新農(nóng)村建設(shè)資金不足的問題，又能消除流動(dòng)性過剩的矛盾。
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