資金成本與資金結構

　　資金成本與資金結構

　　摘要：采用股權籌資方式究競是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業(yè)長遠發(fā)展和宏觀經濟狀況，都是值得探討的問題。

　　針對這一問題，我國絕大多數(shù)學者認為，在當前我國證券市場尚不發(fā)達，市場監(jiān)管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權籌資并非好事，股權籌資在完善企業(yè)內部管理，健全上市公司治理結構，提高其經營效率和確保其持續(xù)發(fā)展等方面存在一系列不利影響。

　　關鍵詞：資金成本;資金結構;證券;股權融資

　　緒論

　　針對上市公司股權融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發(fā)，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。

　　本文探討的上市公司滿足下列條件：其規(guī)模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態(tài)，可以發(fā)揮財務杠桿的正面作用。

　　一、基本概述

　　1、資金成本

　　1.1、資金成本的作用

　　資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。

　　資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。

　　需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費不作為企業(yè)籌集費用。

　　因為此手續(xù)費并未通過企業(yè)會計帳務處理，企業(yè)是按發(fā)行價格扣除發(fā)行手續(xù)費后的凈額入帳的。

　　資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。

　　如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。

　　資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：

　　1.1.1、資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素;

　　1.1.2、資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據;

　　1.1.3、資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標準：

　　1.1.4、資金成本是確定最優(yōu)資金結構的主要參數(shù)。

　　1.2資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：

　　1.2.1、在利用凈現(xiàn)值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率：

　　1.2.2、在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率

　　與資金時間價值區(qū)別

　　一般認為，資金時間價值這個概念是基于這樣一個前提，即資金參與任何交易活動都是有代價的。

　　因此，資金時間價值著重反映資金隨著其運動時間的不斷延續(xù)而不斷增值的性質。

　　具體地說，資金時間價值是資金的所有者在一定時期內從資金使用者那里獲得的報酬。

　　至于資金成本則是指資金的使用人由于使用他人的資金而付出的代價。

　　它們都是以利息、股利等來作為其表現(xiàn)形式，是資金運動分別在其所有者及使用者的體現(xiàn)。

　　但兩者也存在明顯的區(qū)別。

　　這主要表現(xiàn)在三方面;第一，資金時間價值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費用：第二，資金的時間價值一般表現(xiàn)為時間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù);第三，資金成本的基礎是資金時間價值，資金成本既時間價值，又包括資金時間價值，又包括投資風險價值。

　　2、資金成本的重要性

　　所謂資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的成本。

　　每一個資本都有其特定的資金成本。

　　例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。

　　股票籌資必須支付相關股利，且大多數(shù)情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。

　　資金成本在現(xiàn)代企業(yè)中是關系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題。

　　資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素：資金成本是企業(yè)選擇資金來源的主要依據：資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準：資金成本是確定最優(yōu)資金結構的主要參考。

　　資金成本在企業(yè)投資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本可作為項目投資的折現(xiàn)率：資金成本是投資項目的基準收益率。

　　與此同時，資金成本是評定企業(yè)經營成果的依據，凡是企業(yè)的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經營不利，這也是向企業(yè)經營者發(fā)出了信號，企業(yè)必須改善經營管理，提高經濟效益。

　　3股權籌資和債務籌資的資金成本比較

　　3.1股權籌資

　　3.1.1普通股資金成本分析

　　普通股資金成本率=預計下一年股利/(股票發(fā)行總額-發(fā)行費)+預計股利的年增長率

　　從資金成本角度考慮，發(fā)行普通股的資金成本較高。

　　主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，即股利。

　　由于投資者要求較高的投資報酬，即預計下一年股利較高，導致普通股資金成本上升：二是普通股發(fā)行成本較高。

　　觀察普通股資金成本公式不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行費較高，導致分母較小，從而使整個分式比值較大，即普通股資金成本率較高。

　　3.1.2優(yōu)先股籌資資金成本分析

　　優(yōu)先股資金成本率=優(yōu)先股票面總額×年利息率/(優(yōu)先股票面總額-發(fā)行費)×100%

　　從資金成本角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本較高。

　　發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本一般雖低于發(fā)行普通股股票籌資的資金成本，但高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本。

　　低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優(yōu)先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風險較普通股股東小，所以其投資報酬也較普通股低，使得優(yōu)先股的籌資成本低于發(fā)行普通股籌資成本;二是優(yōu)先股的股利支付是確定的，當企業(yè)的資產收益率高于優(yōu)先股股利率時，發(fā)行優(yōu)先股籌資就可以提高普通股股本收益率，普通股股東可獲得財務杠桿的好處，增加每股稅后盈余。

　　發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本是由于：一是發(fā)行優(yōu)先股籌資費用較發(fā)行企業(yè)債券籌資或取得銀行借款的籌資費用要高一些：二是主要是由于優(yōu)先股的股利是在所得稅后利潤中支付的，而債券利息或借款利息都是在所得稅前利潤中支付的。

　　這是發(fā)行股票籌資相對于債務籌資方式最不利的地方：三是優(yōu)先股股東的求償權在債券持有人之后，導致優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，這使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。

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