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招商銀行財務(wù)分析報告范文
一、基本面分析
1、統(tǒng)計數(shù)據(jù)(來自歷年年報，具體概念定義見前面博客《韋漁個股價值投資概論》)
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2002年 |
2003年 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
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營業(yè)收入（百萬元） |
9569 |
13586 |
19916 |
25058 |
33989 |
40958 |
55308 |
51446 |
71377 |
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營業(yè)利潤 |
3386 |
3444 |
4929 |
6555 |
10302 |
20915 |
26412 |
21913 |
32964 |
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利潤總額 |
2570 |
3445 |
5012 |
6633 |
10397 |
21043 |
26759 |
22384 |
33343 |
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凈利潤 |
1734 |
2229 |
3144 |
3930 |
7107 |
15243 |
21077 |
18235 |
25769 |
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總資產(chǎn) |
371659 |
503892 |
602765 |
733983 |
934102 |
1310552 |
1571797 |
2067941 |
2402507 |
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股東權(quán)益 |
16031 |
18261 |
20880 |
24670 |
55106 |
67984 |
79515 |
92783 |
134006 |
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職工人數(shù) |
12065 |
15965 |
17829 |
20653 |
23202 |
28,971 |
36,916 |
40340 |
43089 |
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營運能力分析 |
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人均營運收入 |
1.58624 |
0.96939 |
1.17867 |
1.30232 |
1.55006 |
1.57008 |
1.6788744 |
1.331832 |
1.711084 |
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人均營業(yè)利潤 |
0.56129 |
0.24574 |
0.29171 |
0.34068 |
0.46982 |
0.80176 |
0.8017363 |
0.567283 |
0.790229 |
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人均凈利潤 |
0.28744 |
0.15904 |
0.18607 |
0.20425 |
0.32411 |
0.58433 |
0.6397924 |
0.472067 |
0.617747 |
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總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 |
0.03 |
0.03103 |
0.03599 |
0.03749 |
0.04075 |
0.03649 |
0.038377 |
0.028269 |
0.031933 |
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盈利能力分析 |
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銷售凈利率 |
0.18121 |
0.16407 |
0.15786 |
0.15684 |
0.2091 |
0.37216 |
0.3810841 |
0.354449 |
0.361027 |
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凈資產(chǎn)收益率%（加權(quán)） |
0.1082 |
0.1221 |
0.1506 |
0.1593 |
0.1289 |
0.2242 |
0.2651 |
0.2074 |
0.215 |
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發(fā)展能力分析 |
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銷售收入增長率 |
0.1065 |
0.41979 |
0.46592 |
0.25818 |
0.35641 |
0.20504 |
0.3503589 |
-0.06983 |
0.387416 |
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營業(yè)利潤增長率 |
#DIV/0! |
0.01713 |
0.43118 |
0.32988 |
0.57162 |
1.03019 |
0.2628257 |
-0.17034 |
0.504313 |
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凈利潤增長率 |
0.26109 |
0.28547 |
0.4105 |
0.25 |
0.8084 |
1.14479 |
0.3827331 |
-0.13484 |
0.413162 |
2、統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析(詳細數(shù)據(jù)見上表)
(1)營運能力分析
①人均營運收入：2002年-2010年呈現(xiàn)整體略漲的趨勢，2006年-2010年在1.55-1.71之間，其中2009年為1.33，略低于其他年份。
②人均營業(yè)利潤：與人均營運收入趨勢整體相同。
�、廴司鶅衾麧櫍号c人均營運收入趨勢整體相同，但2007年以后，人均凈利潤比2007年以前明顯增加。
�、芸傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2002年-2010年整體波動不大。
(2)盈利能力分析
�、黉N售凈利率：2002年-2010年呈現(xiàn)整體上漲的趨勢，但2007年以后，銷售凈利率比2007年以前明顯增加。
�、趦糍Y產(chǎn)收益率%(加權(quán))：2002年-2010年呈現(xiàn)整體上漲的趨勢，但2007年以后，凈資產(chǎn)收益率%(加權(quán))比2007年以前明顯增加。
(3)發(fā)展能力分析
�、黉N售收入增長率：2002年2010年波動比較大，其中2009年出現(xiàn)負(fù)增長。
�、跔I業(yè)利潤增長率：與銷售收入增長率整體趨勢相同。
�、蹆衾麧櫾鲩L率：與銷售收入增長率整體趨勢相同，刨除2009年的負(fù)增長外，其他年份凈利潤增長率都在25%以上。
2009年數(shù)據(jù)波動原因：“利潤降幅收窄、盈利能力回升的主要因素包括：一是2009年適度寬松的貨幣政策下，利差空間壓縮，但本公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和定價能力的不斷提升，使得凈利息收入降幅逐步縮小;二是抓住市場機會，努力拓展業(yè)務(wù)空間，非利息凈收入平穩(wěn)增長。”(招商銀行2009年年報第12頁)
結(jié)論：招商銀行是一家營運能力，盈利能力都不錯的公司，2007年以后，人均凈利潤以及凈資產(chǎn)收益率%(加權(quán))都有一個顯著的提高。在2002年-2008年，公司表現(xiàn)出良好的發(fā)展能力，但在2009年出現(xiàn)負(fù)增長，2010年又較2009年有一個較大的提高。未來的發(fā)展能力有待進一步觀察。
二、2011年價值判斷(具體概念定義見前面博客《韋漁個股價值投資概論》，價值的具體的計算方法請參照《巴菲特的新主張》書號：ISBN 978-7-80700-068-6/F.15)
1、折現(xiàn)率定為：9%(未來的一年期存款利率+未來的通貨膨脹率，按照2010年4月的標(biāo)準(zhǔn)計算，為3.25%+5.3%=8.55%，筆者認(rèn)為在未來一年期存款利率+未來的通貨膨脹率定為9%是比較客觀的。)
2、假設(shè)2011年招商銀行的凈利潤是20000百萬元(此假設(shè)實現(xiàn)的可能性比較大，因為2010年凈利潤是25769百萬元)
3、假設(shè)2011年-2020年的10年間，招商銀行的每年的凈利潤增長率在10%，而2021年以后招商銀行的每年的凈利潤增長率在5%(此假設(shè)實現(xiàn)的可能性比較大，因為除去2009年的凈利潤增長率是負(fù)增長外，其他年份的凈利潤增長率都在25%以上。)
4、根據(jù)價值的定義(公司的價值是公司未來存續(xù)期間的凈現(xiàn)金流之和，根據(jù)合理的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值。)我們可以依據(jù)前面3點假設(shè)，算出招商銀行在2011年的價值：738083百萬元(按照我前面的3條假設(shè)，讀者可以先算出2011年-2020年的10年間每年的凈利潤，而2021年之后的凈利潤=2021年的凈利潤÷(折現(xiàn)率9%-凈利潤增長率5%)得出的，然后再把每年的凈利潤根據(jù)折現(xiàn)率折成2011年的現(xiàn)值即可。至于為什么這么算，請參考《巴菲特的新主張》)，而2011年招商銀行的總股本是21576百萬股，由此可以算出2011年招商銀行的每股韋氏價值(按照我上面3個假設(shè)算出的價值姑且稱為韋氏價值)是738083÷21576=34.2元。
而2011年5月13日股價是14.06元，那么我們可以看出，此時股價只是其內(nèi)在韋氏價值的41.1%
三、股利——價格比率與1年期存款利率的關(guān)系
公司2010年分紅是每10股分紅2.9元，而同期1年期存款利率是3.25%，那么我們可以算出保守的股價或者“相對安全”的股價是0.29÷3.55%=8.92元。但同時我們可以發(fā)現(xiàn)，在2010年配股以后，招商銀行的價格是在12.52~16.44之間波動的，所以，對于招商銀行來說，8.92這個價格的參考意義有限，即使在2008年的金融危機時候，招商銀行的股價都沒有低于10元。
四、每股市凈率
2011年4月每股凈資產(chǎn)是6.62元，而2011年5月13日股價是14.06元，由此可以算出，2011年5月13日的市凈率是2.12倍。客觀的說，招商銀行此時的市凈率還是比較高的。
五、大盤與個股的長短期趨勢
招商銀行總體上與大盤走勢是非常一致的，截止2011年5月13日為止，上證指數(shù)的周MACD形態(tài)呈現(xiàn)出“死叉”的趨勢，再加上抗通脹，抗國外熱錢流入等因素的存在，所以上證指數(shù)還有繼續(xù)下調(diào)的風(fēng)險，從招商銀行的周MACD形態(tài)看，也有形成“死叉”的趨勢，再加上14.06此點位在近期內(nèi)算是比較高的點位，所以，綜合判斷，此點位不適宜買入。
六、結(jié)論
1、在14.06元時繼續(xù)等待。
2、在大盤以及個股的周MACD線形成“金叉”時可以關(guān)注此股。
3、在13元時可以關(guān)注此股票(為什么定在13元，我是根據(jù)招商銀行短期內(nèi)底部數(shù)據(jù)分析得出，讀者可以根據(jù)自己的判斷進行操作)，此時對應(yīng)的市凈率是：1.96，對應(yīng)的股價是其內(nèi)在韋氏價值的38%，建議分批次分階段買進，以避免短期風(fēng)險。
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