試論我國股票市場行情與證券公司經(jīng)營回報(bào)論文

　　當(dāng)前，我國證券公司所從事的是資本證券業(yè)務(wù)，但從所有的證券公司財(cái)務(wù)報(bào)告來看，有關(guān)股票發(fā)行承銷、股票代理、股票自營買賣等業(yè)務(wù)成為證券公司的主營業(yè)務(wù)，下面是試論我國股票市場行情與證券公司經(jīng)營回報(bào)。
　　
　　近年來，隨著我國股票市場的幾次周期波動(dòng)，證券公司的經(jīng)營回報(bào)一直處于巨虧或巨盈的狀態(tài)。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場的股價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，從而使證券公司取得了巨額經(jīng)營回報(bào);而2001年7月—2005年12月由于股票市場的調(diào)整、震蕩、股價(jià)指數(shù)下滑，證券公司的經(jīng)營回報(bào)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或持續(xù)下降，尤其是其自營投資大量虧損，導(dǎo)致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)�決于股票二級(jí)市場的表現(xiàn);證券公司經(jīng)營回報(bào)與股票市場行情具有某種黏合關(guān)聯(lián)，而且此種關(guān)聯(lián)在我國股票市場震蕩劇烈時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。
　　
　　一、 回顧
　　
　　國外對證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究
　　
　　國外學(xué)者對證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并沒有系統(tǒng)的研究，尤其是以股市環(huán)境變化為視角對證券公司的經(jīng)營表現(xiàn)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。在證券公司的經(jīng)營行為方面，Dolvin特別強(qiáng)調(diào)上市公司的質(zhì)量與證券公司經(jīng)營的關(guān)系。他認(rèn)為證券公司的發(fā)展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發(fā)展。在證券公司的內(nèi)部控制方面，Santomero和Babbel分析了風(fēng)險(xiǎn)度量問題，強(qiáng)調(diào)公司要正常發(fā)展就必須建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。此外，Cummins從另一角度論述了風(fēng)險(xiǎn)控制問題。他認(rèn)為產(chǎn)品創(chuàng)新是促進(jìn)證券公司發(fā)展的最好武器，同時(shí)各種各樣的創(chuàng)新也體現(xiàn)了這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多的特征，因此如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理是至關(guān)重要的。總的來看，國外學(xué)者相關(guān)研究的特征是切入點(diǎn)窄、缺乏系統(tǒng)性，并且僅以專題形式對證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的某個(gè)方面加以研究。
　　
　　國內(nèi)對證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究
　　
　　國內(nèi)研究證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)問題的學(xué)者也不多。當(dāng)前中國券商主要局限于一級(jí)市場的承銷、二級(jí)市場的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營及委托理財(cái)四項(xiàng)業(yè)務(wù)，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，而在企業(yè)并購重組服務(wù)、投資咨詢、金融衍生工具的創(chuàng)新和交易等一些創(chuàng)新型和延伸型業(yè)務(wù)上則進(jìn)展不大。伍兵研究了我國證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的外部影響因素。他認(rèn)為，從2002—2005年我國證券公司出現(xiàn)全行業(yè)虧損、面臨著嚴(yán)峻的生存危機(jī)，原因之一是市場的結(jié)構(gòu)性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場和債券市場發(fā)展的嚴(yán)重失衡是我國證券市場制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業(yè)債券出現(xiàn)得比股票早，但其發(fā)展卻相當(dāng)緩慢。目前企業(yè)直接融資主要來源于股票市場，這樣就使得證券公司的業(yè)務(wù)增長不得不極度依賴于股票市場的表現(xiàn)。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點(diǎn)，即擱置股權(quán)分置問題、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、抓好上市企業(yè)的誠信問題、優(yōu)質(zhì)企業(yè)國內(nèi)上市、股市的單邊性質(zhì)問題以及處置高風(fēng)險(xiǎn)券商。
　　
　　二、實(shí)證分析
　　
　　目前衡量公司經(jīng)營回報(bào)的指標(biāo)有很多，如凈利潤、每股收益、總資產(chǎn)收益率等等。本文將選取營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益作為證券公司經(jīng)營回報(bào)的評價(jià)指標(biāo)。所謂營業(yè)收入是指證券公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)日常各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中所取得的經(jīng)濟(jì)利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會(huì)計(jì)期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價(jià)值的基礎(chǔ)性指標(biāo)，計(jì)算方法為凈利潤與股本總數(shù)的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分。基本每股收益是指歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)而得出的每股收益;稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假定公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)并通過計(jì)算而得出的每股收益。
　　
　　凈資產(chǎn)利潤率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，它反映證券公司股東權(quán)益的收益水平。該指標(biāo)值愈高，投資所產(chǎn)生的收益越大。凈資產(chǎn)利潤率有全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率與加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率之分。全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以期末凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)期末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，反映期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享狀況。加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以當(dāng)期平均凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，反映公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。
　　
　　中國自1985年9月第一家證券公司(深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司)成立以來，證券業(yè)得到了迅猛發(fā)展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。編輯老師在此也特別為朋友們編輯整理了試論我國股票市場行情與證券公司經(jīng)營回報(bào)。

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