關(guān)于金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)發(fā)展的探析的論文

　　一、金融開(kāi)放的必要條件

　　經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和金融業(yè)的成長(zhǎng)與開(kāi)放是形影相隨的。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)得到一定的進(jìn)步和發(fā)展時(shí),金融市場(chǎng)的發(fā)育必須與之配套,否則,金融市場(chǎng)的落后就會(huì)阻礙一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一國(guó)為求得表面上暫時(shí)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定而放棄對(duì)金融市場(chǎng)開(kāi)放的做法,是以犧牲本國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)的。所以,在此不存在金融市場(chǎng)應(yīng)不應(yīng)該開(kāi)放的問(wèn)題，而是應(yīng)研究一國(guó)金融開(kāi)放的必要條件。一般來(lái)講,一國(guó)的金融對(duì)外開(kāi)放之前應(yīng)該具備以下條件：

　　1、要具有良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　具體來(lái)講,就是指一國(guó)在較低通貨膨脹的前提下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng),而且政府財(cái)政赤字及經(jīng)常項(xiàng)目一直控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。不少發(fā)展中國(guó)家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展而在國(guó)內(nèi)推行高通貨膨脹政策,雖然學(xué)術(shù)界對(duì)通貨膨脹本身的看法褒貶不一,但有一點(diǎn)是人們一致認(rèn)可的,即嚴(yán)重的通貨膨脹（通脹率在10%以上）對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是非常不利的。正常情況是把通脹率控制在3%以內(nèi),從而做到與大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家通脹率接近一致。此外,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,一國(guó)國(guó)民收入恒等式表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目差額等于私人部門凈儲(chǔ)蓄與財(cái)政收支差額之和。對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),一方面由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低而儲(chǔ)蓄較少,另一方面,由于市場(chǎng)前景看好而投資水平較高,因此,凈儲(chǔ)蓄往往是負(fù)的。如果一國(guó)財(cái)政過(guò)分?jǐn)U張而出現(xiàn)嚴(yán)重赤字的話,該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目必將惡化。而經(jīng)常項(xiàng)目惡化所造成的外匯市場(chǎng)外匯短缺和本國(guó)貨幣的相對(duì)過(guò)剩,使得本國(guó)貨幣對(duì)外貶值不可避免，嚴(yán)重時(shí)會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。所以,一國(guó)將財(cái)政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目赤字嚴(yán)格控制在一定限度內(nèi)是防止危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)重要條件。

　　2、要有有效的宏觀調(diào)控手段

　　金融開(kāi)放以后,政府必須嫻熟地運(yùn)用各種宏觀政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控,以應(yīng)付各種復(fù)雜的局面。這就對(duì)政府的政策運(yùn)用提出了兩個(gè)要求。一是各種政策工具要具有可以靈活運(yùn)用的客觀條件。比如對(duì)財(cái)政政策而言,要求財(cái)政收支狀況良好,政府可以根據(jù)需要及時(shí)調(diào)整，對(duì)貨幣政策而言,要求其具有較大的獨(dú)立性,沒(méi)有受其他情況的牽制,并有發(fā)育良好的操作場(chǎng)所。二是政府要具有進(jìn)行宏觀調(diào)控的豐富經(jīng)驗(yàn)與高超的技巧,能對(duì)具體情況做出針對(duì)性的決策。比如,政府應(yīng)能靈活地運(yùn)用短期貨幣市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控,當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí),政府應(yīng)能提供足夠數(shù)量的各利率較高的短期國(guó)庫(kù)券,把資金從外匯市場(chǎng)上吸引到短期貨幣市場(chǎng)上來(lái),以此達(dá)到穩(wěn)定匯率和貨幣供給的目的，當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí),政府應(yīng)能夠反向操作。再者,政府還應(yīng)該進(jìn)行高效的和有力的金融監(jiān)督,因?yàn)榻鹑陂_(kāi)放后,各種金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,銀行業(yè)務(wù)的活動(dòng)更為復(fù)雜,對(duì)其監(jiān)督的難度更大。

　　3、要具有發(fā)達(dá)的市場(chǎng)體系和穩(wěn)健的金融體系

　　從商品市場(chǎng)來(lái)看，價(jià)格應(yīng)能充分真實(shí)的反映供求狀況，不存在市場(chǎng)扭曲，能隨市場(chǎng)上各種因素的變動(dòng)做出靈敏的、及時(shí)的調(diào)整，并且與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格保持一致，不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的差異。從金融市場(chǎng)來(lái)看，則要求利率不存在被扭曲的現(xiàn)象；金融市場(chǎng)上的交易工具和品種繁多，交易者眾多而不存在寡頭壟斷；金融市場(chǎng)上的交易活躍，價(jià)格’即利率和匯率+富有彈性。在這一點(diǎn)上，外匯市場(chǎng)和短期貨幣市場(chǎng)的發(fā)育顯得尤其重要。為了使金融開(kāi)放以后外匯市場(chǎng)能夠活躍，外匯供求相對(duì)平衡，除了必須增加外匯市場(chǎng)上交易工具的品種外，應(yīng)允許適度的外匯投機(jī)存在。因?yàn)�，正常情況下的外匯投機(jī)大多是穩(wěn)定性投機(jī)，當(dāng)外匯供大于求時(shí)，投機(jī)者從短期貨幣市場(chǎng)上獲得所需資金，買入外匯，客觀上阻止了外匯匯率的下降；當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，投機(jī)者往往會(huì)拋出外匯，降低了外匯匯率上升的壓力。外匯投機(jī)存在的必要前提是包括資金拆借和短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)在內(nèi)的短期貨幣市場(chǎng)比較完善和發(fā)達(dá)。

　　二、金融開(kāi)放過(guò)程的控制

　　一國(guó)在推行金融開(kāi)放的過(guò)程中難免會(huì)遇到各種問(wèn)題和困難，為了減少和化解難題，必須把握好以下幾點(diǎn)1、不能一哄而上，只能循序漸進(jìn)。如果一國(guó)既希望從金融市場(chǎng)開(kāi)放中得到好處，又不希望冒更大的風(fēng)險(xiǎn)$那就應(yīng)該把握好金融開(kāi)放的步伐。在國(guó)內(nèi)金融體系還存在一定的問(wèn)題時(shí)，一定不要急于全面開(kāi)放金融市場(chǎng)。所謂“一定問(wèn)題”是指不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)、審計(jì)制度和信息公開(kāi)制度、金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府的過(guò)分依賴、金融法規(guī)不完善或執(zhí)行不嚴(yán)等。在實(shí)踐中，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和目標(biāo)不盡相同。因此，政府在決定首先開(kāi)放哪些金融機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)盡量選擇一些制度健全、管理嚴(yán)密的金融機(jī)構(gòu)不能一哄而上。

　　2、金融對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中切勿放松對(duì)銀行部門的監(jiān)督。從根本上講，銀行業(yè)是否牢靠與金融危機(jī)有著直接的聯(lián)系，以中央銀行為主的政府機(jī)構(gòu)在保障健全的銀行體系方面起著十分重要的作用。因此，央行必須制定好相應(yīng)的金融法規(guī)并保證其認(rèn)真執(zhí)行，比如督促商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)及時(shí)改正其存在的錯(cuò)誤，建立完整和有效的會(huì)計(jì)、審計(jì)制度，以減少不良資產(chǎn)等，一國(guó)在這方面的任何疏忽都可能招致非常嚴(yán)重的后果，反映銀行狀況的許多信息都可以從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中反映。銀行的自有資本是銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的緩沖手段，當(dāng)銀行的大多數(shù)貸款投向于風(fēng)險(xiǎn)較高的部門時(shí)，自有資本的作用就更為明顯。因此，銀行自有資本的數(shù)量應(yīng)該是一個(gè)監(jiān)控指標(biāo)。銀行自有資本的變化趨勢(shì)同樣也很重要，自有資本的下降往往是銀行資產(chǎn)狀況惡化的一個(gè)表現(xiàn)。此外，銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化也能提供必要的信息。在許多情況下，金融危機(jī)與銀行資產(chǎn)高度集中于某一部門有很大關(guān)系$特別是當(dāng)這一部門存在價(jià)格暴漲暴跌的可能時(shí)。最后，銀行資產(chǎn)和負(fù)債的時(shí)間結(jié)構(gòu)也能提供所需要的信息，良好的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)在期限上是大體相同的，而當(dāng)銀行擁有巨額短期負(fù)債的同時(shí)擁有大量的長(zhǎng)期資產(chǎn)時(shí)，便會(huì)遇到潛在的壓力。

　　3、靈活的匯率政策是保證金融體系穩(wěn)定的重要手段。一國(guó)采用相對(duì)固定的匯率制度，有助于穩(wěn)定投資者的信心，但往往導(dǎo)致該國(guó)貨幣政策失去自主性。因?yàn)�，在金融市�?chǎng)開(kāi)放，資本可以自由流動(dòng)的情況下，本國(guó)貨幣的利率水平只有與國(guó)際貨幣利率水平保持某種一致時(shí)，才能維持匯率的固定不變。所以在這種情況下，貨幣政策就只能以維持對(duì)外關(guān)系的穩(wěn)定為首要任務(wù)，因此在很大程度上喪失了維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用。如果一國(guó)采用了相對(duì)靈活的匯率政策，即實(shí)行某種形式的浮動(dòng)匯率的話，對(duì)外經(jīng)濟(jì)的調(diào)整大多可以通過(guò)匯率的變化來(lái)解決，貨幣的獨(dú)立性就會(huì)大大增強(qiáng)。盡管有人認(rèn)為浮動(dòng)匯率會(huì)削弱一國(guó)的財(cái)經(jīng)紀(jì)律，影響國(guó)際投資者的信心，但它所帶來(lái)的靈活性以及對(duì)外匯投資者的約束是顯而易見(jiàn)的。上世紀(jì)70年代初，以美元為中心的固定匯率解體后，各主要工業(yè)化國(guó)家所采取的各種形式的浮動(dòng)匯率制正說(shuō)明了這一點(diǎn)。同時(shí)，一些發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)也證明了靈活匯率安排的優(yōu)越性。例如智利和墨西哥，實(shí)行資本開(kāi)放政策之后，智利政府因強(qiáng)調(diào)匯率的靈活性而采取了爬行釘住的匯率安排方式，以適應(yīng)本國(guó)通貨膨脹與國(guó)外通貨膨脹之間巨大差異的需要，而墨西哥政府則由于更強(qiáng)調(diào)維持國(guó)外投資者的信心而采取了固定匯率。起初看來(lái)$墨西哥的政策似乎更有收獲，國(guó)內(nèi)通貨膨脹迅速下降，到1994年已跌到與美國(guó)通貨膨脹基本一致。與此同時(shí)，人們對(duì)智利缺乏固定匯率的約束表示了極大的關(guān)注，因?yàn)樵搰?guó)的通貨膨脹從80年代初到90年代初一直都在20%-30%之間。但后來(lái)的事實(shí)證明，不是智利的匯率出了問(wèn)題$而正是墨西哥的匯率出了問(wèn)題，從而導(dǎo)致了1994-1995年墨西哥金融危機(jī)的產(chǎn)生。

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