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華潤三九醫(yī)藥股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告
[提要] 本文主要針對(duì)華潤三九2009年～2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表，分析其資本結(jié)構(gòu)，得出結(jié)論，并提出建議。
關(guān)鍵詞：償債能力;盈利能力;營運(yùn)能力;杜邦分析
一、公司簡介
華潤三九醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“華潤三九”，股票代碼為000999)是大型國有控股上市公司，2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，2007年11月底正式進(jìn)入華潤集團(tuán)，2010年2月公司名稱正式變更為“華潤三九醫(yī)藥股份有限公司”。主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)，“999”品牌是中國馳名商標(biāo)。截至2012年底，公司總市值穩(wěn)定保持在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的前列。
二、華潤三九醫(yī)藥股份有限公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
(一)償債能力分析(表1)
1、短期償債能力。由表1可知，華潤三九在2009～2012年的流動(dòng)比率過低，說明負(fù)債水平過高，而變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)較少，這必將影響公司的償債能力，導(dǎo)致公司未來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，華潤三九的短期償債能力較低，所以公司必須從存貨和應(yīng)收賬款等方面多加考慮，以減少影響流動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要努力降低負(fù)債水平。基于醫(yī)藥業(yè)高收入、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期、高回報(bào)的特征，公司短期償債能力低可以接受，但如果其負(fù)債率超過一定限度，則公司面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，并導(dǎo)致無力償還到期債務(wù)。
2、長期償債能力。對(duì)企業(yè)來說，負(fù)債過高風(fēng)險(xiǎn)大，而負(fù)債過低則有未能利用債務(wù)合理融資，以及失去提高股東報(bào)酬率的機(jī)會(huì)等壞處。由表1知，華潤三九的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)過高，即負(fù)債高、流動(dòng)資產(chǎn)少，則相應(yīng)的債權(quán)人債務(wù)保障就會(huì)偏低，會(huì)對(duì)公司以后的融資產(chǎn)生不良影響。但從股東角度看，比率越大股東得到的利潤越高。華潤三九的產(chǎn)權(quán)比率較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，所以必須有良好的融資狀況相匹配才能獲得更好的收益。綜上所述，華潤三九的長期償債能力偏低。
(二)盈利能力分析
1、凈資產(chǎn)收益率。這是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，是凈利潤與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高投資收益越高，獲利能力越強(qiáng)。一般來說，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升。(表2)由表2可知，華潤三九的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)，且從2009年逐步增加，超過了行業(yè)的平均水平。經(jīng)過債務(wù)重組，公司漸漸走出負(fù)債過多的困境，其中凈利潤提高是凈資產(chǎn)收益率提高的關(guān)鍵。同時(shí)，通過總資產(chǎn)收益率的比較可以看出，每年的總資產(chǎn)收益率都比凈資產(chǎn)收益率低，由此表明平均資產(chǎn)總額高于平均凈資產(chǎn)。2011年的總資產(chǎn)凈利率達(dá)到四年最低，其資產(chǎn)規(guī)模受到存貨多等因素的影響，總資產(chǎn)高，凈利率低。
2、成本利潤率。這是反映企業(yè)產(chǎn)生單位利潤時(shí)需要耗費(fèi)的成本指數(shù)。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價(jià)越小，成本費(fèi)用控制得越好，盈利能力越強(qiáng)。(表3)由表3可知，2010年的成本利潤率高于另外3年，該年流感盛行，而華潤三九的主營產(chǎn)品“999感冒靈”銷量上升，最重要的是2010年出售了三九連鎖及漢源三九的股權(quán)，所以利潤總額較高但營業(yè)收入?yún)s次于另外3年。2012年成本費(fèi)用最高，資產(chǎn)減值損失很高，說明公司因賬面金額高于可收回資金金額而產(chǎn)生的損失很高。
3、營業(yè)收入凈利率。(表4)從表4可以看出，營業(yè)收入凈利率2010年最高，原因之一是利潤總額較高，而營業(yè)收入較低。據(jù)相關(guān)資料顯示，公司2009年底及2010年初分別出售三九連鎖及漢源三九的股份造成收入下降，而由“利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出”可得，營業(yè)外收入越高，利潤總額越高，因此2010年?duì)I業(yè)成本控制較好對(duì)利潤總額的增加有一定貢獻(xiàn)。2010年公司投資收益較多，說明公司著重于投資業(yè)務(wù)。
(三)營運(yùn)能力分析(表5)
1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率。由表可知，華潤三九2009～2010年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，反映了該公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越來越慢，應(yīng)收賬款流動(dòng)性越來越弱。
2、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率，而且還被用來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)速度越快。公司近4年存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，說明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，銷售狀況欠佳。
3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。分析表明，公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況良好，企業(yè)內(nèi)部管理較好，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)節(jié)約，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。
4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明固定資產(chǎn)利用率越高，管理水平越好。近4年該公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，與公司增加新的生產(chǎn)設(shè)備有關(guān)，但也反映了公司固定資產(chǎn)的利用程度降低，這將影響其獲利能力。
5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)。由表可見，華潤三九的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢，銷售能力減弱。
(四)杜邦指標(biāo)分析。(表6)權(quán)益凈利率的變動(dòng)是權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)和資產(chǎn)凈利率變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果，是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。由表6可見，該公司權(quán)益凈利率在2009年至2010年間逐年下降，2012年有所好轉(zhuǎn)，投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。除2010年外，2011年和2012年的權(quán)益乘數(shù)持續(xù)增加，說明近兩年企業(yè)負(fù)債程度增加，償還債務(wù)能力減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而“資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，通過分解可以看出2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用顯示出比前兩年較好的效果，公司利用總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率增加�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率增加，而成本費(fèi)用增多造成該公司2012年?duì)I業(yè)收入大幅度提高。
三、結(jié)論
1、公司的償債能力較差。由償債能力分析得出，近4年華潤三九的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率的上升和股東權(quán)益比率的下降都表示該企業(yè)的長期償債能力越來越弱。這說明該公司沒有進(jìn)行有效融資，對(duì)該公司來說，融資將漸入困境。
2、公司的盈利能力增強(qiáng)。經(jīng)過債務(wù)重組，公司凈利潤增加，成本控制大大改善，負(fù)債減少，有效地降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)。
3、公司的營運(yùn)能力較差。分析得出，華潤三九的應(yīng)收賬款流動(dòng)性越來越弱，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，銷售狀況欠佳，固定資產(chǎn)的利用程度降低，這都將影響其獲利能力，最終阻礙其營運(yùn)能力的提高。
四、建議
1、實(shí)施品牌戰(zhàn)略，重視新藥研發(fā)，提升自主創(chuàng)新能力，不斷開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的先進(jìn)技術(shù)和藥品，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力和抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
2、加強(qiáng)企業(yè)質(zhì)量管理，以貫徹落實(shí)新版GSP認(rèn)證為契機(jī)，進(jìn)一步提升醫(yī)藥流通安全監(jiān)管水平。
3、增強(qiáng)對(duì)市場的把握和掌控，銷售部門應(yīng)進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，營銷部門應(yīng)注意品牌戰(zhàn)略的推出，擴(kuò)大藥品市場。
4、拓寬融資渠道，引導(dǎo)政策性金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制藥產(chǎn)業(yè)的支持力度。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]荊新.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].中國人民大學(xué)出版社，2009.
[2]東方財(cái)富網(wǎng).http：//www.eastmoney.com/.
[3]中國上市公司資訊網(wǎng).http：//www.cnlist.com/.
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