證券行業(yè)深度報告：回歸經(jīng)紀(jì)本源

時間：2024-09-18 03:29:21 報告我要投稿

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　　目前國內(nèi)券商的主營收入仍然以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，雖然其占比持續(xù)下降，但主要是因為傭金率持續(xù)下行(公開數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均傭金率從 2009 年的 0.17%下滑至 2015 年的 0.059%)，兩融業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及成交量波動。但總體而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)下滑的空間縮小，行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。截止 2015 年，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比 42.4%，占比較 2009年下降 16.3%，但收入?yún)s增長 51.53%。這主要是因為 2015 年全年成交量較高，以量補價的效果顯現(xiàn)。而無論市場如何波動，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為券商的主心骨，一直是券商業(yè)績的晴雨表。對比券商歷年業(yè)績，“靠天吃飯”的特點仍然凸顯，券商業(yè)績與市場成交量關(guān)系較大。需要注意的是，相對于其他主營業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具備低風(fēng)險高回報的潛質(zhì)，這是其他業(yè)務(wù)所不具有的。

證券行業(yè)深度報告：回歸經(jīng)紀(jì)本源

　　提升傭金的可能性分析

　　目前市場一致預(yù)期未來 A 股市場的特征多為機(jī)構(gòu)化和去散戶化。然而值得思考的是， A 股客戶一直以來仍以散戶居多，并且這一趨勢在未來是否會向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，仍需時間考察。就目前情形來看， A 股市場要想實現(xiàn)機(jī)構(gòu)化仍然任重道遠(yuǎn)。其中一個重要的條件是 A 股市場的國際化程度尚未能支撐以機(jī)構(gòu)為主的市場。相對而言，比中產(chǎn)階級更富有的高凈值客戶更加追求服務(wù)質(zhì)量——對于券商服務(wù)更多體現(xiàn)在投資建議和理財顧問等方面。遺憾的是，目前全行業(yè)的投資顧問都很難實現(xiàn)對客戶群體的全面覆蓋。僅以高凈值客戶而論，考慮一般滬深兩市開戶，市值反映的高凈值人群接近 70 萬，但全行業(yè)目前取得執(zhí)照的投資顧問人數(shù)僅僅 35174 人。未來我國投資者伴隨投資資產(chǎn)增長，對于券商服務(wù)的滿意度可能將不再以傭金為主。參考美國全服務(wù)型券商的客戶滿意度，傭金已不再是最大的因素，取而代之的是投顧能力，投資表現(xiàn)等更加能為客戶帶來高附加值的服務(wù)。

　　消費升級和金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價

　　隨著人民可支配收入的增長，中國即將步入中產(chǎn)階級陷阱的聲音不絕于耳�？梢钥吹降氖�，當(dāng)前人民在一些消費領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的消費升級現(xiàn)象。然而證券行業(yè)作為典型的知識密集型行業(yè)，在一些傳統(tǒng)消費領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級之時，卻依然以價格戰(zhàn)這一略顯單調(diào)的模式尋求市場競爭力。在供給側(cè)改革的大背景下，國內(nèi)券商服務(wù)能力的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價尚未體現(xiàn)。

　　投資建議

　　長期來看，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基石的格局很難撼動，即便近期越來越多的入侵者和概念似乎正在對行業(yè)造成沖擊，但大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的根基在于國內(nèi)眾多的中小投資者。而中國市場機(jī)構(gòu)化的過程仍然需要更多時間去考察，至少在當(dāng)前時點，在對個體服務(wù)尚處于缺失的情況下去追尋機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是值得思慮的。推薦標(biāo)的：建議從安全邊際及長期布局的角度關(guān)注券商板塊配置價值： 1、攻守兼?zhèn)涞氖录?qū)動、低估值標(biāo)的：國元證券、興業(yè)證券、國泰君安; 2、中長期布局的彈性標(biāo)的：華泰證券、東吳證券、東興證券。

　　風(fēng)險提示

　　1、券商牌照放開風(fēng)險; 2、傭金收費標(biāo)準(zhǔn)改革，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭加劇風(fēng)險; 3、權(quán)益類投資占比提升，市場行情震蕩導(dǎo)致自營業(yè)績波動風(fēng)險。

　　報告大綱：

　　第一部分證券行業(yè)發(fā)展分析

　　第一章證券行業(yè)概述

　　第一節(jié) 證券相關(guān)概念

　　一、證券的定義

　　二、證券的票面要素

　　三、證券的特征

　　四、證券的分類

　　五、證券的功能

　　第二節(jié) 證券市場相關(guān)概念

　　一、證券市場的定義

　　二、證券市場的特征

　　三、證券市場的結(jié)構(gòu)

　　四、證券市場的基本功能

　　第二章全球證券市場發(fā)展分析

　　第一節(jié) 全球證券行業(yè)發(fā)展情況分析

　　一、金融危機(jī)對全球證券市場的發(fā)展影響

　　二、2014年全球證券市場情況分析

　　三、2015年全球證券市場競爭分析

　　四、全球證券市場發(fā)展趨勢預(yù)測

　　五、未來20年全球金融發(fā)展變局預(yù)測

　　第二節(jié) 美國證券市場發(fā)展分析

　　一、美國證券市場簡介

　　二、美國證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)

　　三、2014年美國證券市場發(fā)展情況

　　四、2015年美國證券市場發(fā)展情況

　　第三節(jié) 印度證券市場發(fā)展分析

　　一、印度證券交易市場層次分析

　　二、印度證券市場主要力量分析

　　三、印度證券技術(shù)和制度的創(chuàng)新

　　四、印度區(qū)域證券市場發(fā)展分析

　　五、2015年印度證券市場分析

　　第四節(jié) 韓國證券市場發(fā)展分析

　　一、韓國證券市場的發(fā)展過程

　　二、韓國證券市場的發(fā)展模式

　　三、韓國證券市場的競爭戰(zhàn)略

　　四、開放后韓國證券公司變化

　　五、2016年韓國股市展望

　　第三章我國證券行業(yè)發(fā)展分析

　　第一節(jié) 2012年我國證券市場發(fā)展回顧

　　一、2012年證券行業(yè)發(fā)展分析

　　二、2012年證券市場大事記

　　三、2012年證券行業(yè)盈利增長情況

　　四、2012年末證券公司總資產(chǎn)情況

　　五、2012年我國證券投資項下凈流入情況

　　六、2012年對外證券投資情況

　　第二節(jié) 2013年我國證券市場發(fā)展分析

　　一、2013年我國證券市場十大事件

　　二、2013年我國證券市場十大案例

　　三、2013年證券市場發(fā)展分析

　　四、2013年證券市場融資分析

　　第三節(jié) 2014-2015年我國證券市場發(fā)展分析

　　一、2014-2015年金融證券市場運行情況

　　二、2014-2015年我國證券市場融資發(fā)展分析

　　三、2016年中國證券市場預(yù)測

　　第四節(jié) 上海、深圳證券市場發(fā)展分析

　　一、2014-2015年上海證券市場發(fā)展分析

　　二、2014-2015年上海證券市場成交額

　　三、2014-2015年上海證券市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)

　　四、2014-2015年深圳中小板市場發(fā)展分析

　　第五節(jié) 香港證券市場發(fā)展分析

　　一、香港證券市場的發(fā)展歷程

　　二、2012年香港證券市場重要事件回顧

　　三、2012年港股發(fā)展影響因素分析

　　四、2013年香港證券市場十大事件

　　五、2014年香港證券市場IPO情況

　　六、2014年香港證券和期貨期權(quán)交易征費下調(diào)

　　第二部分證券細(xì)分市場及相關(guān)行業(yè)分析

　　第四章我國證券細(xì)分市場分析

　　第一節(jié) 2012-2014年我國股票市場分析

　　一、2012年我國股票市場運行情況分析

　　二、2013年我國股票市場運行情況分析

　　三、2013年我國股票市場十大事件分析

　　四、2014年我國股票市場運行情況分析

　　五、2014-2015年限售股解禁對股票市場的影響

　　六、我國股市市值居全球第三位

　　第二節(jié) 2012-2014年我國債券市場分析

　　一、2012年我國債券市場運行情況分析

　　一、2013年我國債券市場運行情況分析

　　三、2014-2015年債券市場發(fā)展情況分析

　　四、2014-2015年我國債券市場發(fā)展提速

　　第三節(jié) 2012-2014年我國基金市場分析

　　一、2012年基金行業(yè)發(fā)展情況

　　二、2012年基金行業(yè)整體運行情況

　　三、2013年基金行業(yè)發(fā)展情況

　　四、2014年基金行業(yè)發(fā)展情況

　　五、2014年基金公司產(chǎn)品業(yè)績分析

　　六、2014-2015年基金行業(yè)的變化情況

　　第四節(jié) 權(quán)證在中國證券市場的風(fēng)險分析

　　一、權(quán)證的相關(guān)概念

　　二、在中國發(fā)展情況

　　三、權(quán)證的風(fēng)險分析

　　四、權(quán)證風(fēng)險的規(guī)避

　　第五章我國證券市場相關(guān)行業(yè)分析

　　第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分析

　　一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨的問題分析

　　二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)難點分析

　　三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券電子商務(wù)

　　四、《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》正式施行

　　五、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷發(fā)展概況

　　第二節(jié) 網(wǎng)絡(luò)證券發(fā)展分析

　　一、我國網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的現(xiàn)狀分析

　　二、我國網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的發(fā)展策略

　　三、網(wǎng)絡(luò)證券信息披露制度簡述

　　四、我國網(wǎng)絡(luò)證券監(jiān)管分析

　　五、高性能網(wǎng)絡(luò)助力證券新業(yè)務(wù)拓展

　　第三節(jié) 二板市場發(fā)展分析

　　一、二板市場的定義

　　二、國外二板市場介紹

　　三、二板市場風(fēng)險投資機(jī)制

　　四、中國證券二板市場設(shè)立的比較分析

　　五、建二板市場時機(jī)已成熟

　　第四節(jié) 券商發(fā)展分析

　　一、2012年券商經(jīng)營業(yè)績分析

　　二、2012年券商經(jīng)營業(yè)績排名

　　三、2013年證券公司業(yè)績分析

　　四、2014-2015年券商經(jīng)營業(yè)績分析

　　第三部分證券行業(yè)競爭格局分析

　　第六章行業(yè)競爭格局分析

　　第一節(jié) 我國證券市場競爭格局

　　一、證券市場競爭排名

　　二、我國證券市場競爭格局

　　三、中國證券公司行業(yè)競爭特色

　　四、中國證券行業(yè)未來競爭趨勢

　　五、提升證券公司核心競爭力分析

　　第二節(jié) 股權(quán)分置改革后的證券市場格局

　　一、股權(quán)分置改革的市場化效果

　　二、股權(quán)分置改革后的市場格局

　　三、股權(quán)分置改革后面臨的問題

　　第三節(jié) 我國證券市場競爭分析

　　一、證券行業(yè)競爭發(fā)展概述

　　二、證券行業(yè)差異化競爭分析

　　三、遠(yuǎn)程教育成證券業(yè)競爭必修課

　　四、證券行業(yè)競爭集中度分析

　　五、專業(yè)化是證券公司的核心競爭力

　　六、券商規(guī)范化競爭邁出的第一步

　　第七章主要企業(yè)競爭格局分析

　　第一節(jié) 中國銀河證券股份有限公司

　　一、公司介紹