利用金融衍生工具進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性論文

　　導(dǎo)讀

　　在應(yīng)用金融工程防備風(fēng)險(xiǎn)的理論中，應(yīng)綜合思索如匯率走勢(shì)預(yù)期等方面的要素來(lái)到達(dá)最佳的保值升值目的，金融工程為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了一些金融衍生工具。

　　關(guān)鍵詞： 金融工程；外匯風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用

　　金融工程概述

　　金融工程是包括創(chuàng)新的金融工具和金融手腕的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和施行，以及對(duì)金融問(wèn)題給予的發(fā)明性的處理。爾后，英國(guó)金融學(xué)家洛倫茲·格利茨(Lawrence Galitz)提出了另一個(gè)具有代表性的定義，他以為“金融工程是應(yīng)用金融工具將如今的金融構(gòu)造運(yùn)行重組以取得人們所希望的結(jié)果”。

　　金融工程經(jīng)過(guò)一系列的創(chuàng)新手腕為人們發(fā)明了價(jià)值，在這過(guò)程中買賣雙方雖然所持觀念不同，但都取得了所希望的結(jié)果。此外，相繼也有其他學(xué)者提出了眾多在本質(zhì)上相同的定義。綜合歸結(jié)不同的表述，金融工程包括了金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)、買賣戰(zhàn)略、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理等普遍的內(nèi)容，其目的是為各類金融問(wèn)題提供發(fā)明性的處理計(jì)劃，經(jīng)過(guò)自創(chuàng)工程管理的理念及依托各種工程技術(shù)辦法(包括數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)拓?fù)洹⒎抡婺７�、�?shù)據(jù)庫(kù)等眾多的現(xiàn)代信息技術(shù))完成。金融工程的眾多定義突出理解決金融問(wèn)題的“創(chuàng)新性”和“發(fā)明性”。大致能夠從三個(gè)層次去了解其含義：一是發(fā)明出完整新的金融產(chǎn)品，如第一份期貨合約的產(chǎn)生；二是對(duì)原有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念的創(chuàng)新應(yīng)用，如在商品買賣所推出金融期貨作為新種類；三是合成或重新組合已有的金融產(chǎn)品，如債券與期權(quán)組合出可轉(zhuǎn)換債券。金融工程早期應(yīng)用于金融風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，比方，商品期貨的呈現(xiàn)為投資者鎖定了將來(lái)某個(gè)時(shí)間的商品價(jià)錢，躲避了價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。固然金融工程包含了一切金融產(chǎn)品發(fā)明和金融問(wèn)題的處理過(guò)程等以創(chuàng)新為特征的更普遍范疇，但金融風(fēng)險(xiǎn)管理作為金融工程的早期應(yīng)用范疇也不斷是其中心內(nèi)容。

　　金融工程在風(fēng)險(xiǎn)防備中的特性及優(yōu)勢(shì)

　　普通而言，金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理能夠做到在不改動(dòng)原有風(fēng)險(xiǎn)趨向的狀況下，設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)趨向與原有業(yè)務(wù)剛好相反的頭寸來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，完成表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的圓滿中和。詳細(xì)來(lái)說(shuō)，與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法相比，金融工程具有以下的特性及優(yōu)勢(shì)：第一，定量化與模型化產(chǎn)生高精確性。金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)過(guò)開(kāi)發(fā)新型的金融產(chǎn)品來(lái)運(yùn)行的，在產(chǎn)品的發(fā)明設(shè)計(jì)中引入了工程思想和數(shù)學(xué)建模等技術(shù)，使得開(kāi)發(fā)出的新型金融產(chǎn)品定量化和模型化。應(yīng)用定量化和模型化的產(chǎn)品，使得經(jīng)濟(jì)主體在管理風(fēng)險(xiǎn)中具有較高的精確性。以目前管理風(fēng)險(xiǎn)的主要工具金融衍消費(fèi)品為例，由于其設(shè)計(jì)是以某一原有金融產(chǎn)品為根底，所以其價(jià)錢也隨著該根底工具有規(guī)律的動(dòng)搖，從而可以精確地運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。第二，市場(chǎng)化使得時(shí)效性強(qiáng)。金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化是金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品化開(kāi)展的必然趨向。只要市場(chǎng)買賣才干夠使原來(lái)在機(jī)構(gòu)內(nèi)部處理或承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)得到分散。隨著金融產(chǎn)品市場(chǎng)化的開(kāi)展，市場(chǎng)活動(dòng)性的進(jìn)步，可對(duì)市場(chǎng)價(jià)錢變化做出靈敏的反響，使金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)效性大大加強(qiáng)了。第三，規(guī)范化與集中性招致的本錢優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)金融衍消費(fèi)品的場(chǎng)內(nèi)買賣能夠?qū)�風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，同時(shí)買賣的規(guī)范化和集中性使得尋覓買賣對(duì)手的信息本錢大大降低，從而產(chǎn)生了較低的買賣本錢。此外，財(cái)務(wù)杠桿方式在金融衍消費(fèi)品的集中買賣的普遍采用，運(yùn)用少量的保證金就能運(yùn)行大額的買賣，進(jìn)一步節(jié)約了經(jīng)濟(jì)主體套期保值的資金本錢。第四，產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)明性具有更大的靈敏性。金融工程在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上具有發(fā)明性的特性，即為了順應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，將各種原有的金融工具運(yùn)行組合或分拆，創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的新金融產(chǎn)品。與傳統(tǒng)金融工具相比，金融工程的產(chǎn)品創(chuàng)新特征使得所提供的新金融產(chǎn)品具有更大的靈敏性。比方期權(quán)的買方不只能躲避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢猛烈動(dòng)搖帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且在標(biāo)的價(jià)錢變動(dòng)有利行權(quán)時(shí)取得收益。金融工程發(fā)明出來(lái)的金融產(chǎn)品，使買賣者能夠便當(dāng)?shù)仉S時(shí)依據(jù)需求拋補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)的衍生買賣頭寸，以經(jīng)過(guò)市場(chǎng)買賣來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融工程防備風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。由于在理想中，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是不一樣的，大致可分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中性微風(fēng)險(xiǎn)偏好三種，經(jīng)過(guò)在金融市場(chǎng)上買賣金融衍生工具能夠?qū)�風(fēng)險(xiǎn)在不同偏好的人中匹配。普通來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡微風(fēng)險(xiǎn)中性者的目的是用肯定性替代不肯定性，放棄了潛在的盈利時(shí)機(jī)，而風(fēng)險(xiǎn)偏好者選擇不肯定性，從而取得了潛在的盈利時(shí)機(jī)。從宏觀上來(lái)看，固然風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在總體上沒(méi)有消弭風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀上看，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)買賣者之間運(yùn)行了合理的配置，進(jìn)步了市場(chǎng)參與者的總體功效。在理論中，金融工程為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了一些金融衍生工具，大致能夠分為雙向保值買賣工具和單向保值買賣工具。雙向保值買賣工具就是盡量消弭一切的風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)的有利局部和不利局部，如遠(yuǎn)期外集合約、貨幣互換合約及外匯期貨合約等；單向保值買賣工具是只消弭風(fēng)險(xiǎn)的不利局部，而保存風(fēng)險(xiǎn)的有利局部，如外匯期權(quán)合約。遠(yuǎn)期外集合約。遠(yuǎn)期外集合約又稱期匯買賣合約，是指合約雙方在成交后不立刻辦理交割，而是事前商定幣種、金額、匯率和交割時(shí)間等買賣條件，到期才運(yùn)行實(shí)踐交割的外匯買賣合約。若交割日期固定，稱為定期遠(yuǎn)期外匯買賣；若交割日期不固定，即只規(guī)則交割的期限范圍，不規(guī)則詳細(xì)的交割期，則稱為擇期遠(yuǎn)期外匯買賣。例如：我國(guó)某進(jìn)出口公司在某年6月15日簽署了一份100萬(wàn)美圓的出口合同，合同商定9月15日付款，當(dāng)時(shí)美圓對(duì)錢的即期匯率為1：6.95，3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓對(duì)錢匯率為1:6.68。為了防止錢匯率上升過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)，該公司能夠賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)美圓，將三個(gè)月后的美圓匯率固定在1:6.68。這里遠(yuǎn)期匯率曾經(jīng)預(yù)期了錢匯率升值，與即期匯率的差額就是公司承當(dāng)?shù)谋惧X。假如預(yù)期3個(gè)月后錢對(duì)美圓升值不會(huì)太大，則能夠采取局部保值的辦法，比方50％。另外，假如不能肯定外方貨款的詳細(xì)支付日期，公司為了躲避在一定期限內(nèi)匯率動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)，能夠與可提供相應(yīng)業(yè)務(wù)的銀行簽署擇期遠(yuǎn)期外集合約，選擇在一定期限內(nèi)交割。由于在擇期遠(yuǎn)期外集合約下，銀行承當(dāng)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此公司需求支付更高的費(fèi)用。貨幣互換合約。貨幣互換合約又稱貨幣掉期，是指合約雙方將各自由獲取本錢上具有比擬優(yōu)勢(shì)的貨幣和相應(yīng)利息運(yùn)行交流，以滿足各自的貨幣需求。例如：由于在各自貨幣市場(chǎng)上的信譽(yù)等級(jí)的差別，A企業(yè)和B企業(yè)分別能夠以相對(duì)較低的本錢取得美圓和歐元，而同時(shí)各自又分別需求運(yùn)用歐元和美圓，此時(shí)，為了滿足各自的貨幣需求，雙方能夠簽署貨幣互換合約。外匯期貨合約。外匯期貨合約是指買賣雙方商定在未來(lái)某個(gè)固定的時(shí)間以商定的匯率買賣商定數(shù)量的外匯。

　　外匯期貨合約與遠(yuǎn)期外集合約在設(shè)計(jì)原理上相同的，不同的是前者具有規(guī)范化的合同金額和規(guī)范化的的到期日，而且在固定的買賣所買賣，沒(méi)有明白的買賣雙方，普通是經(jīng)過(guò)競(jìng)價(jià)撮合買賣，最終的結(jié)算是經(jīng)過(guò)特地的清算所運(yùn)行的，因而也不會(huì)有信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。由于外匯期貨合約的規(guī)范化，而實(shí)踐中的合同商定條款多樣化，有時(shí)需求應(yīng)用比擬復(fù)雜的套期保值技術(shù)才干肯定完整相匹配的頭寸和標(biāo)的貨幣。外匯期權(quán)合約。外匯期權(quán)合約是指合約雙方簽署協(xié)議，規(guī)則一方（期權(quán)買方）有權(quán)在商定的時(shí)點(diǎn)或時(shí)期以商定的匯率買賣商定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)，另一方（期權(quán)賣方）有義務(wù)滿足對(duì)方相應(yīng)的買賣需求。為了取得期權(quán)，買方應(yīng)向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)用。當(dāng)行權(quán)日或期限內(nèi)，匯率有利行權(quán)時(shí)，外匯期權(quán)合約的買方能夠選擇行權(quán)，此時(shí)不只躲避了風(fēng)險(xiǎn)，還能夠取得收益；否則可放棄行權(quán)，損失的是有限的期權(quán)費(fèi)。例如，國(guó)內(nèi)某出口企業(yè)簽署了一筆200萬(wàn)美圓的出口合同，合同商定進(jìn)口商在6個(gè)月后付款，為了躲避美圓貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)能夠事前買入6個(gè)月期的200萬(wàn)美圓的看跌期權(quán)。反之，假如該企業(yè)在一段時(shí)間后需求一筆外匯支付進(jìn)口款，為防止外匯升值，能夠買入相應(yīng)期的看漲期權(quán)。在應(yīng)用金融工程防備風(fēng)險(xiǎn)的理論中，還應(yīng)綜合思索如匯率走勢(shì)預(yù)期、本錢費(fèi)用和合理保值頭寸等方面的要素來(lái)到達(dá)最佳的保值升值目的。此外，以上金融衍生工具主要應(yīng)用于防備價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于外匯動(dòng)搖惹起的諸如數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等，金融工程師也能夠應(yīng)用金融工程的結(jié)構(gòu)與組合技術(shù)，開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)出相應(yīng)的金融衍生工具和手腕運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　參考文獻(xiàn)：

　�。�1］劉維奇：《金融工程的開(kāi)展與應(yīng)用》，《山西大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)）》 http://www.51lunwen.org/ 2006年第1期。

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