城市基礎設施融資方式的運用分析畢業(yè)論文

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　　一、基礎設施融資現(xiàn)狀的分析
　　
　　目前，我國城市基礎設施供給不足的主要原因是建設資金短缺和融資渠道不足。城市基礎設施建設的資金主要來源于政府財政資金（包括土地出讓收入等）和銀行貸款。政府財政資金有限，難以滿足對基礎設施建設資金的需要。當前作為主導性的基礎設施融資渠道銀行貸款，一方面，占整個銀行貸款總量比重過高，蘊藏的金融系統(tǒng)性風險較大。數(shù)據(jù)顯示，截止2010年6月末，地方政府融資平臺貸款余額達7.66萬億元；另一方面，占基礎設施融資總量比重也過高，容易造成受困于國家貨幣信貸政策，比如，受2010年國家對地方政府融資平臺的清理與今年貨幣緊縮調(diào)控政策的影響，許多地方融資平臺由于過度依賴銀行貸款并且使用不規(guī)范，導致基礎設施項目運作困難，面臨資金鏈斷裂的風險。再加上銀行貸款金額與使用時間有限，財務成本高，財務風險大，為基礎設施建設帶來較重的債務負擔。
　　
　　因此，為解決基礎設施建設資金矛盾，如何拓寬新的融資渠道，實現(xiàn)融資方式創(chuàng)新，合理、經(jīng)濟、有效的籌集資金，成為基礎設施建設的首要問題。
　　
　　二、基礎設施融資方式的運用分析
　　
　　（一）債券融資
　　
　　1、債券融資的優(yōu)勢分析
　　
　　債券融資作為基礎設施融資的主要途徑之一，能為有巨大資金需求的城市基礎設施建設開辟新的融資渠道。在國際金融危機爆發(fā)后，我國推出4萬億經(jīng)濟刺激計劃以來，債券融資方式被廣泛地運用到城市基礎設施建設中，2009年企業(yè)債券融資總額為4252.33億元，達到歷史最高水平。其中，地方政府投融平臺的“準市政債券”占了很大比例，債券融資具有明顯的優(yōu)勢：
　　
　�。�1）降低融資成本，提供穩(wěn)定長期資金。債券融資與銀行貸款相比，具有融資成本低，期限長，融資額大等特點，跟基礎設施建設周期長，投資額大，現(xiàn)金流穩(wěn)定的特征相匹配。債券融資期限較長，一般多在5至10年，與銀行貸款相比，能提供更為穩(wěn)定的長期資金，和基礎設施建設周期也更加吻合。
　　
　�。�2）債券資金用途較廣泛。不僅可用于固定資產(chǎn)投資項目，而且也可用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和補充營運資金。尤其是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，目前，地方政府投融平臺普遍存在資產(chǎn)負債率較高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負債結(jié)構(gòu)不匹配，負債結(jié)構(gòu)不合理的狀況，可以通過債券融資調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，使長期資產(chǎn)和長期負債，短期資產(chǎn)和短期負債合理配置，降低財務風險，達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
　　
　�。�3）稅盾與財務杠桿作用明顯。相對于股票融資而言，債券融資具有稅盾作用，即債券利息支出計入成本，沖減稅基的作用。這種優(yōu)勢直接給企業(yè)及企業(yè)的股東增加收益；債券融資只需按事先約定的利率支付固定利息，剩余部分經(jīng)營收益將全部為原有股東所分享。如果納稅付息前利潤率高于利息率，負債經(jīng)營就可以增加稅后利潤，從而使股東收益增加。
　　
　　2、債券融資的劣勢分析
　　
　　債券融資受限制的條件較多，包括發(fā)債的法律法規(guī)規(guī)定和發(fā)債條件限制。尤其是發(fā)債財務指標——近3年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年利息的要求，使許多純公益性的基礎設施項目無法通過發(fā)債融資。此外，還受債券發(fā)行制度、二級市場債券流通、利率市場化等限制影響，也使基礎設施項目無法正常通過發(fā)債從市場融資。
　　
　　（二）BOT融資
　　
　　BOT是指項目所在地政府或所屬機構(gòu)將一個基礎設施項目的特許權(quán)授予承包商，承包商在特許期內(nèi)負責項目設計、融資、建設和運營，并在期限內(nèi)回收成本、嘗還債務、承擔風險、賺取利潤，特許期結(jié)束后根據(jù)協(xié)議將項目所有權(quán)無償?shù)匾平唤o政府機構(gòu)。
　　
　　1、BOT融資方式的優(yōu)勢分析
　　
　　BOT融資方式作為一種有效的融資手段，以突出的特點，被越來越多地應用在許多大型基礎設施項目中，以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看，其優(yōu)勢之處有三方面內(nèi)容。
　　
　�。�1）資金利用方面：政府采用BOT方式能吸收大量的民營資本和國外資金，以解決建設資金的缺口問題，減少政府的直接財政負擔；另外，BOT方式還有利于政府調(diào)整利用外資結(jié)構(gòu)，把外資引導到基礎設施的建設上，以便于政府可以集中有限資源投入到那些無法通過市場化操作但又關系國計民生的重大項目上。
　　
　�。�2）項目運作效率方面：項目公司為了降低項目建設經(jīng)營過程中的成本和風險，獲得較多的利潤回報，必然引進先進的經(jīng)營理念和管理方法，運用成熟的經(jīng)營機制，按市場化原則對基礎設施項目進行經(jīng)營和管理，從而有助于提高基礎設施項目的建設和經(jīng)營效率、效益，提高基礎設施服務質(zhì)量，避免項目建設超額投資等弊端。
　　
　�。�3）技術和管理水平方面：由外國公司運作BOT項目，會給項目所在國帶來先進的技術和管理經(jīng)驗。由于項目公司中大多有本國的承包公司參與，這樣可以為這些承包公司提供更多的發(fā)展機會，同時也促進了國際經(jīng)濟的融合。
　　
　　2、BOT融資方式的劣勢分析
　　
　　采用BOT方式，基礎設施項目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項目公司去建設和經(jīng)營。而此時，政府對項目的影響力、控制力通常較弱；對于政府而言，相當于讓渡了一定時期項目的產(chǎn)權(quán)。在這期間，就意味著失去了項目運營中產(chǎn)生的經(jīng)濟效益，同時也無法考慮基礎設施的公益性。
　　
　　對于BOT項目，在項目轉(zhuǎn)讓到政府之前，政府對項目的控制難度相對加大；由于大量項目建設的風險轉(zhuǎn)移到項目公司，這時項目公司往往要求有較高的投資回報率來補償其所受的風險。如果在運營期中增關設卡，提高交易費用，以加速其成本回收及利潤獲取，而此時政府又無能為力，其結(jié)果往往與促進社會經(jīng)濟發(fā)展的目的產(chǎn)生矛盾。筆者認為，政府應盡快完善與BOT相配套的法律和政策，對項目公司進行必要的約束和引導，使BOT項目運作規(guī)范化、法律化。

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