- 相關(guān)推薦
股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的可行性研究
股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的可行性研究
摘 要：本文著眼于股票期權(quán)在中國(guó)市場(chǎng)上的應(yīng)用問(wèn)題，進(jìn)行模型的構(gòu)建和可行性研究。若希望以股權(quán)激勵(lì)的方法解決委托代理問(wèn)題關(guān)鍵是要確保股票價(jià)格能夠反映出公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而在中國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的大背景下，經(jīng)過(guò)部分實(shí)證檢驗(yàn)，可以看出公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的股票期權(quán)激勵(lì)效果并不如意。因此，本文中建立了一只虛擬股票，以解決此問(wèn)題，并針對(duì)特定股票進(jìn)行實(shí)證分析。
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 虛擬股票 公司業(yè)績(jī)
現(xiàn)代公司制企業(yè)不同程度上存在著委托代理問(wèn)題，即股東和經(jīng)理層之間的利益沖突，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。 目前而言，解決委托代理問(wèn)題主要有兩種思路：激勵(lì)制度和監(jiān)督制度。早期比較盛行的監(jiān)督制度由于成本較高，而效率不足，逐漸被激勵(lì)制度所替代。
而隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善，人們轉(zhuǎn)而希望借股權(quán)激勵(lì)來(lái)解決委托代理問(wèn)題帶來(lái)的管理缺陷。所謂股權(quán)激勵(lì)，無(wú)非是針對(duì)所有者和經(jīng)營(yíng)者利益之間的矛盾分歧而產(chǎn)生的，旨在通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使其站在股東的立場(chǎng)上去思考公司利益最大化的問(wèn)題，以股東的身份為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展而服務(wù)。然而，股權(quán)激勵(lì)的推行并不是一帆風(fēng)順的，各公司的實(shí)際推行證明了如果股權(quán)激勵(lì)運(yùn)用得當(dāng)，公司業(yè)績(jī)將得到大幅提高，員工干勁十足;然而若設(shè)計(jì)和運(yùn)用存在問(wèn)題，則會(huì)適得其反。
國(guó)內(nèi)某些學(xué)者對(duì)上市公司企業(yè)高級(jí)管理人員的報(bào)酬和持股情況進(jìn)行分析表明高級(jí)管理人員持股比例越高，與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性越差。而隨后的研究又表明若持股比例過(guò)低，同樣也起不到激勵(lì)作用，而我國(guó)當(dāng)前大部分公司經(jīng)理人員的持股比例都比較低， 不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。而且很可能委托代理關(guān)系并不成立，存在股票價(jià)格不能反映公司業(yè)績(jī)的情況。同時(shí)對(duì)于非上市公司而言，股權(quán)激勵(lì)的方法并不適用。
下面對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格做回歸分析。選取2002年第一季度到2012年第一季度浙大網(wǎng)新公司數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。以銷售凈利潤(rùn)代表公司業(yè)績(jī)，以資本總額代表公司規(guī)模，由于其數(shù)值較大，先對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)平滑處理。股票價(jià)格(GJ)對(duì)銷售凈利潤(rùn)(YL)和資本規(guī)模(LGM)進(jìn)行回歸，得到結(jié)果如下：
回歸結(jié)果表明，股票價(jià)格與公司規(guī)模的相關(guān)程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售凈利潤(rùn)，且銷售凈利潤(rùn)的系數(shù)并不顯著;而且出現(xiàn)公司規(guī)模和股價(jià)負(fù)相關(guān)的結(jié)果，且經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)不是由于多重共線性所致，結(jié)果不符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，因此股價(jià)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的回歸結(jié)果并不理想。其原因很可能是不完善的證券市場(chǎng)弱化了股價(jià)和公司績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性，考核體系不健全，經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟等原因造成的。
要達(dá)到將所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益掛鉤的目的，解決國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)在實(shí)際中應(yīng)用的問(wèn)題和困難，
我們構(gòu)造一只虛擬股票St。
St=ω1X1t+ω2X2t+ω3X3t+ω4X4t+ω5X5t
上式中，St表示t時(shí)刻公司虛擬股票的價(jià)格，而ωi代表第i種因素的權(quán)重(i=1、2、3、4、5)，且■=1。X1t代表公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，X2t代表公司規(guī)模，X3t代表營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)，X4t財(cái)政補(bǔ)貼，X5t普通員工收入增長(zhǎng)率。模型中的權(quán)重ωi要根據(jù)公司的特點(diǎn)而定，如公司為成長(zhǎng)性公司，則要將市場(chǎng)占有率的權(quán)重加大，而若公司處于成熟期則要看主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和其他指標(biāo)。以上模型可根據(jù)公司的需要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，如加入普通員工收入增長(zhǎng)率，以及市場(chǎng)占有率等指標(biāo)。
公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可以使現(xiàn)金激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)相結(jié)合，每年獎(jiǎng)勵(lì)高管層以虛擬股票為標(biāo)的的股票期權(quán)，到時(shí)間T時(shí)，某經(jīng)理人可得到的收益為：
max[St-K，0]
其中K為股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，等于獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)時(shí)虛擬股票的期初價(jià)格S0。若經(jīng)理人努力工作使得反應(yīng)公司業(yè)績(jī)的各項(xiàng)指標(biāo)均有提高，則其在期權(quán)到期日即可得到相應(yīng)的回報(bào)。
以上述形式的虛擬股票為標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，虛擬股票激勵(lì)模式具有長(zhǎng)期約束的功能。持有虛擬股票的經(jīng)理人，為了獲得收益有足夠動(dòng)力區(qū)完成公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，不僅僅單純著眼于短期目標(biāo)，而忽視長(zhǎng)期利益。
其次，發(fā)行虛擬股票不會(huì)對(duì)公司的總資本和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，也不會(huì)存在股份稀釋的問(wèn)題。
再次，在資本市場(chǎng)不健全的中國(guó)，采用虛擬股票為標(biāo)的可以有效地避免在股票市場(chǎng)中，因不可確定因素導(dǎo)致股票價(jià)格異常下降給持有人帶來(lái)的影響。
參考文獻(xiàn)：
[1] 何凡，股權(quán)激勵(lì)、治理質(zhì)量與公司績(jī)效關(guān)系研究--基于《新規(guī)》 實(shí)施后中國(guó)上市公司非平衡面板數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，文章編號(hào)：2095- 1361 ( 2011) 03- 0119- 04.
[2] 周宏， 劉玉紅， 張巍，激勵(lì)強(qiáng)度、公司治理與經(jīng)營(yíng)績(jī)效--基于中國(guó)上市公司的檢驗(yàn)[J]，管理世界， 2010，( 4) ： 172- 176.
[3] 季勇，公司治理對(duì)股權(quán)激勵(lì)方式選擇的影響--基于中國(guó)資本上次的實(shí)證分析[J] ，系統(tǒng)工程，2010 (3) ： 26- 31.
【股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的可行性研究】相關(guān)文章：
股權(quán)激勵(lì)方案10-03
股權(quán)激勵(lì)方案（精選）07-29
員工股權(quán)激勵(lì)方案02-05
長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)范本06-07
虛擬股權(quán)激勵(lì)方案04-16
股權(quán)激勵(lì)方案【熱門】06-27
股權(quán)激勵(lì)方案【熱】06-27
【熱】股權(quán)激勵(lì)方案06-27
【薦】股權(quán)激勵(lì)方案06-27