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貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)分析報(bào)告
茅臺(tái)酒產(chǎn)于中國(guó)西南貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，下面小編整理了有關(guān)貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)分析報(bào)告，供大家參考!
(一)資產(chǎn)負(fù)債表的科目分析分析一個(gè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表，我們主要從應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨、固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款來(lái)分析。
應(yīng)收票據(jù)從公司財(cái)務(wù)報(bào)表及附注中可看到，貴州茅臺(tái)的應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，共有3億多，沒(méi)有商業(yè)承兌匯票，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品是屬于熱銷產(chǎn)品，也反射出貴州茅臺(tái)這家上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)。
數(shù)據(jù)如下:應(yīng)收賬款應(yīng)收貨款也是企業(yè)賣(mài)出產(chǎn)品后，未馬上收到的貨款。
從貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表中可以知道貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款比應(yīng)收票據(jù)少了很多，并且在營(yíng)業(yè)收入增加的情況下，應(yīng)收賬款減少了很多，說(shuō)明企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力2009年較2008年上升了。
其中五年以上的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為100%，說(shuō)明財(cái)務(wù)報(bào)表中反映企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量的水分更少，展示了公司對(duì)于自身資產(chǎn)質(zhì)量的高度自信。
其明細(xì)及賬齡如下:其他應(yīng)收款從貴州茅臺(tái)07、08年的資產(chǎn)負(fù)債表中可看出，其他應(yīng)收款2008年較07年減少了75%左右，且從其他應(yīng)收款附注中可以看出，貴州茅臺(tái)的其他應(yīng)收款賬齡主要是3到4年的，占全部其他應(yīng)收款的91.31%，說(shuō)明公司從05、06年開(kāi)始其他應(yīng)收款的數(shù)額極少，即公司經(jīng)營(yíng)越來(lái)越規(guī)范、主業(yè)突出、業(yè)績(jī)優(yōu)良。
其數(shù)據(jù)如下:預(yù)付賬款從資產(chǎn)負(fù)債表中可知，08年的預(yù)付賬款較之07年的預(yù)付賬款增加了一億多，且占流動(dòng)資產(chǎn)的比例還蠻大，從預(yù)付賬款明細(xì)表中可看出，一年以內(nèi)的預(yù)付賬款占60.1%，結(jié)合08年金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，貴州茅臺(tái)的預(yù)付賬款增加可能是為了保障原材料來(lái)源及降低成本，而增加預(yù)付賬款的。
數(shù)據(jù)如下:存貨存貨是在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持有以待出售，或仍然處在生產(chǎn)過(guò)程，或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過(guò)程中將耗用的材料及物品等。
從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，貴州茅臺(tái)的存貨數(shù)量比較大，當(dāng)然也有可能說(shuō)明貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷，但從前面應(yīng)收款等及明細(xì)表中可看出，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷的可能性不大，從其明細(xì)表中我們看到，在產(chǎn)品、庫(kù)存商品大幅增加，而原材料反而減少。
數(shù)據(jù)如下:固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)通常是指使用期限超過(guò)一年的房屋、建筑物、機(jī)器、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、工具等。
從固定資產(chǎn)明細(xì)表中我們可以看出，固定資產(chǎn)增加額主要來(lái)自房屋建筑及機(jī)器設(shè)備，從固定資產(chǎn)折舊政策中我們知道，貴州茅臺(tái)的固定資產(chǎn)折舊，與同行業(yè)相比，減少了很多，說(shuō)明貴州茅臺(tái)傾向于加快固定資產(chǎn)折舊時(shí)間，即說(shuō)明其盈利能力比較強(qiáng)。
在建工程從資產(chǎn)負(fù)債表及在建工程附注中可知，08至09年在建工程資產(chǎn)減少了4億多，說(shuō)明貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表在這方面利用財(cái)務(wù)報(bào)表造假的可能性很小。
其明細(xì)如下:長(zhǎng)期待攤費(fèi)用長(zhǎng)期待攤費(fèi)用明細(xì)表中可以知道，其構(gòu)成多為營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和動(dòng)力鍋爐大修費(fèi)構(gòu)成，說(shuō)明貴州茅臺(tái)中不存在虛增利潤(rùn)的隱患。
其明細(xì)如下:商譽(yù)從公司資產(chǎn)負(fù)債表中可看到，貴州茅臺(tái)沒(méi)有商譽(yù)金額，說(shuō)明貴州茅臺(tái)并不是以溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)其他公司股權(quán)來(lái)獲得利潤(rùn)或抬高自己的股價(jià)，而是實(shí)實(shí)在在的靠銷售產(chǎn)品來(lái)獲得利潤(rùn)，利潤(rùn)比較可靠。
(10)交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資資產(chǎn)負(fù)債表中，我們可以看出，貴州茅臺(tái)的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)都沒(méi)有，但有長(zhǎng)期股權(quán)投資，但只有400萬(wàn)，卻占40%的表決權(quán)及持股比例，說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)很少受上市公司之間交叉持股的影響，利潤(rùn)表中的利潤(rùn)都是產(chǎn)品所獲利潤(rùn)。
其明細(xì)如下:資產(chǎn)減值準(zhǔn)備從財(cái)務(wù)報(bào)表明細(xì)表中可知，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備主要是壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，且期初與期末其金額沒(méi)有多大變動(dòng)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)能保持強(qiáng)有力盈利水平，現(xiàn)金流通暢。
短期借款和長(zhǎng)期借款從貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表中可以看到，其短期借款和長(zhǎng)期借款都為0，說(shuō)明公司的運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，不需向銀行借款，靠應(yīng)付款等負(fù)債類科目就看以保持公司的運(yùn)營(yíng)，也說(shuō)明公司產(chǎn)品暢銷，信譽(yù)度好。
應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，貴州茅臺(tái)的應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)在08年大大的加大，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品很搶手，因此可以預(yù)測(cè)公司來(lái)年銷售收入將會(huì)大大的增加，事實(shí)也是這樣，09年貴州茅臺(tái)的銷售收入大大的增加。
(二)利潤(rùn)表的分析(1)營(yíng)業(yè)收入我們知道，營(yíng)業(yè)收入是上市公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的根本，從貴州茅臺(tái)利潤(rùn)表中看到，07、08、09年，三年該公司的每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增加額達(dá)10%以上，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)優(yōu)良且持續(xù)高速增長(zhǎng)，也從側(cè)面反映貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)拓展能力以及市場(chǎng)占有率程比較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
而銷售費(fèi)用卻降低，不知道這是否說(shuō)明貴州茅臺(tái)有財(cái)務(wù)造假的嫌疑，但管理費(fèi)用同比增加幅度卻大于營(yíng)業(yè)收入的增加，此時(shí)應(yīng)注意貴州茅臺(tái)的管理是否存在問(wèn)題。
從營(yíng)業(yè)收入明細(xì)表中可看出，營(yíng)業(yè)收入主要有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入，但主要業(yè)務(wù)收入占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的99.999%，且主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品全部是酒類。
(三)現(xiàn)金流量表看現(xiàn)金流量表主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從現(xiàn)金流量表中我們可以看到，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大大的小于公司的凈利潤(rùn)，因此我們要注意，是否是因?yàn)楣句N售回款速度下降，賣(mài)出貨后沒(méi)收回錢(qián)，還是存貨出現(xiàn)積壓，采購(gòu)來(lái)的原材料尚未形成產(chǎn)品或產(chǎn)品尚未銷售。
從資產(chǎn)負(fù)債表中存貨的增加，我們推測(cè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~小于凈利潤(rùn)很有可能是因?yàn)榇尕浀脑黾�，在產(chǎn)品的增加。
(2)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金對(duì)比現(xiàn)金流量表中的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金和利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)，職工薪酬遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，所以可以看出，它的安全邊際比較大，所以貴州茅臺(tái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間比較大，而且員工平均年薪只有90883.389，員工薪酬也還有很大上升空間。
(四)權(quán)益類科目(1)資本公積資本公積的主要部分是股東認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所形成的溢價(jià)，也就是股東認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的錢(qián)中，超出股票面值的部分，也即告訴我們，實(shí)收資本和資本公積的和，是上市公司發(fā)行股票募集的“本金”。
從負(fù)債表中我們可以計(jì)算出資本公積與實(shí)收資本的比值為1.456，比較高，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的擴(kuò)張潛力比較大。
(2)未分配利潤(rùn)從負(fù)債表中計(jì)算未分配利潤(rùn)和股本的比值為3.386，也說(shuō)明貴州茅臺(tái)的擴(kuò)張潛力比較大。
各種比率的分析(1)資產(chǎn)負(fù)債率
一、行業(yè)現(xiàn)狀
2016年白酒行業(yè)產(chǎn)量為1347.9萬(wàn)千升，銷量為1305.71萬(wàn)千升，產(chǎn)銷率為96.9%;從產(chǎn)銷率來(lái)看，較2015年98%的產(chǎn)銷率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2016二季度98.9的產(chǎn)銷率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。
從目前的產(chǎn)銷率來(lái)看，未來(lái)行業(yè)的庫(kù)存問(wèn)題仍然有可能成為影響行業(yè)發(fā)展的重要因素。
行業(yè)2016年產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)3.2%，同比2015年下降1.01個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)2016銷量累計(jì)增長(zhǎng)2.1%，為近年來(lái)最低。
從行業(yè)的總體產(chǎn)銷增速來(lái)看，可以看出，從總量上來(lái)看，白酒板塊已經(jīng)處于非常成熟的行業(yè)，未來(lái)行業(yè)整體增速會(huì)大幅低于GDP增速，甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
二、主要白酒上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀
從上表可知，所統(tǒng)計(jì)的16家主流的上市白酒企業(yè)，營(yíng)收同比2012年保持正增長(zhǎng)的只有5家，占比不到30%，貴州茅臺(tái)營(yíng)收同比2012年增長(zhǎng)51.78%，老白酒干增長(zhǎng)46.33%，古井貢酒增長(zhǎng)43.37%，金徽酒增長(zhǎng)30.93%，口子窖增長(zhǎng)12.91%;
大部分的白酒企業(yè)營(yíng)收同比2012年仍是下降的，其中下降幅度較大的有酒鬼酒、金種子酒、山西汾酒、瀘州老窖、水井坊、沱牌舍得，分別下降60.36%、37.43%、32.01%、28.14%、28.1%、25.41%。
從真實(shí)銷售收入來(lái)看，相比2012年保持正增長(zhǎng)的白酒企業(yè)有8家，占比達(dá)到50%，相比2016年的3季度的11家下降3家;真實(shí)銷售收入相比2012年增速最大的5家分別是貴州茅臺(tái)、老白酒干、古井貢酒、金徽酒、洋河股份、分別增長(zhǎng)101.61%、69.34%、44.46%、44.01%、35.23%;
真實(shí)銷售收入同比2012年下降最多的5家分別是酒鬼酒、金種子酒、瀘州老窖、山西汾酒、沱牌舍得。
從上表可以看出大部分白酒企業(yè)，2017一季度，絕大部分白酒企業(yè)營(yíng)收保持同比正增長(zhǎng)，僅有金種子酒一家出現(xiàn)下滑，同比去年一季度下滑18.63%;營(yíng)收增速最快的5家為山西汾酒、貴州茅臺(tái)、水井坊、今世緣、瀘州老窖，營(yíng)收增速分別為48.29%、35.73%、32.78%、20.74%、20.58%。
雖然營(yíng)收增速僅有1家下滑，但真實(shí)銷售收入增速下滑的有6家，金徽酒同比下滑31.08%，五糧液下滑26.07%(五糧液下滑主要原因是因?yàn)槿ツ晖谔岣叱鰪S價(jià)經(jīng)銷商提前打款造成)，金種子酒下滑18.63%，伊力特下滑18.6%，洋河股份下滑14.92%，迎駕貢酒下滑6.72%;
2017年一季度真實(shí)銷售收入增速有5家超過(guò)30%，瀘州老窖真實(shí)銷售收入增速為60.73%，貴州茅臺(tái)為45.82%，沱牌舍得為40.58%，山西汾酒為38.2%,老白干酒為38.07%。
從上表2.3可知，白酒行業(yè)從2012年開(kāi)始調(diào)整，2015年進(jìn)入復(fù)蘇進(jìn)程中，到2016年從營(yíng)收及凈利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)均超過(guò)2012年的白酒企業(yè)只有5家企業(yè)，貴州茅臺(tái)、古井貢酒、口子窖、老白酒干、金徽酒，占所統(tǒng)計(jì)企業(yè)的比例不到3成。
市值創(chuàng)新高的白酒企業(yè)有5家(未包含2012年后上市的新股)，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、老白酒干、伊力特。
結(jié)論：從表2.1、表2.2、表2.3，我們可以很明顯的看出，歷經(jīng)四年調(diào)整當(dāng)復(fù)蘇來(lái)臨的時(shí)候?qū)嶋H上白酒產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，這種格局變化體現(xiàn)在四個(gè)方面。
第一、茅臺(tái)一支獨(dú)秀完全走出了一條與眾不同的逆勢(shì)成長(zhǎng)，逆勢(shì)拉大與其它競(jìng)爭(zhēng)者之間的距離。
茅臺(tái)一家的盈利超過(guò)了五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒盈利的總和。
第二、五糧液、洋河、瀘州老窖行業(yè)地位都發(fā)生了明顯變化，洋河在追趕五糧液的進(jìn)程中已經(jīng)略顯疲乏，出現(xiàn)后繼乏力的狀態(tài)，五糧液老二的地位已經(jīng)坐穩(wěn)。
而瀘州老窖則確定的退出了前三甲，瀘州老窖明確掉出第一梯隊(duì)，進(jìn)入第二梯隊(duì)。
第三、古井貢酒超越山西汾酒。
第四、有根據(jù)地的地域名酒市場(chǎng)份額上升，如老白干酒、口子窖等。
三、貴州茅臺(tái)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)
2016年公司生產(chǎn)茅臺(tái)及系列酒基酒59887.97噸，其中茅臺(tái)基酒39312.53噸，系列酒基酒20575.44噸，從公司過(guò)去幾年的茅臺(tái)基酒的生產(chǎn)量來(lái)看，未來(lái)茅臺(tái)酒(不包含系列酒)銷量達(dá)到4萬(wàn)噸之前，也就是在茅臺(tái)銷售額達(dá)到560億元之前，不用擔(dān)心茅臺(tái)供應(yīng)的問(wèn)題。
2016年公司營(yíng)收總額為401.55億元，其中茅臺(tái)酒收入367.14億元，同比增長(zhǎng)16.38%，增速處于近年來(lái)最高點(diǎn);系列酒收入21.27億元，同比增長(zhǎng)91.97%;其他業(yè)務(wù)收入為13.14億元。
2016年公司營(yíng)收401.55億元，同比增長(zhǎng)20.06%，歸屬股東凈利潤(rùn)為167.18億元，同比增長(zhǎng)7.84%;2017年一季度公司營(yíng)收139.13億元，同比增長(zhǎng)35.73%，歸屬股東凈利潤(rùn)為61.23億元，同比增長(zhǎng)25.24%。
從營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速的趨勢(shì)看，營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速處于一個(gè)向上通道中，且增速處于2012年后的高位。
預(yù)收款是大部分白酒企業(yè)績(jī)的蓄水池，預(yù)收款越多，表明未來(lái)的業(yè)績(jī)確定性越高，從上面的圖表我們可以看出，貴州茅臺(tái)的預(yù)收款在2017的一季度再創(chuàng)新高，達(dá)到189.88億元，接近2016年?duì)I收的一半。
按2016年49.18%的銷售毛利率，這部分預(yù)收款剔除掉增值稅，隱藏的利潤(rùn)高達(dá)80億元，接近公司2016年全年凈利潤(rùn)的50%。
公司2016年?duì)I收為401.55億元，真實(shí)銷售收入為494.35億元，同比增長(zhǎng)24.7%;2017年一季度營(yíng)收為139.13億元，真實(shí)銷售收入為153.6億元，同比增長(zhǎng)45.79%，增速處于歷史近年來(lái)高位。
2016年公司銷售毛利率為91.23%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn);銷售凈利率為46.14%，同比下降3.84個(gè)百分點(diǎn)。
2017年一季度公司銷售毛利率為91.16%，同比下降1.18個(gè)百分點(diǎn);銷售凈利率為49.18%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。
2016年公司管理費(fèi)率較2015年下降0.97個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率較2015年下降0.25個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)率為-0.08%，財(cái)務(wù)費(fèi)率較上年增加0.12個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是金融業(yè)務(wù)收入增加，利息收入減少。
四、主要股東情況
前十大股東中，出現(xiàn)四家減持，1家新進(jìn);滬股通投資者減持916萬(wàn)股，證金公司減持407萬(wàn)股;QFII減持兩家，累計(jì)減持50.5萬(wàn)股;泰康人壽增持505萬(wàn)股。
股東總戶數(shù)為68033戶，為2013年以來(lái)新高。
五、公司估值及市場(chǎng)表現(xiàn)
截止2016年末公司每股收益為13.31元，每股凈資產(chǎn)為58.03元;2017年一季度公司每股收益為4.87元，每股凈資產(chǎn)為62.9元;截止2017年4月28日，貴州茅臺(tái)收盤(pán)價(jià)為413.48元，按此價(jià)格計(jì)算動(dòng)態(tài)PE為29.34元，靜態(tài)PE 為31.3倍，市凈率PB為6.14倍。
以2015年6月1日為基準(zhǔn)，至2017年4月28日，貴州茅臺(tái)漲幅為86.29%;同期上證綜指跌幅為37.2%;貴州茅臺(tái)跑贏上證指數(shù)123.49個(gè)百分點(diǎn)。
六、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
從茅臺(tái)2017年一季度預(yù)收款再創(chuàng)新高來(lái)看，當(dāng)下的茅臺(tái)仍然處于歷史最好的經(jīng)營(yíng)時(shí)代，未來(lái)成長(zhǎng)的可見(jiàn)性和可持續(xù)性依然非常強(qiáng)。
目前413元茅臺(tái)，靜態(tài)PE為31倍，對(duì)應(yīng)2017-2019PE為，26.87倍，22.03倍，18.38倍。
在白酒行業(yè)最好光景的2012年市場(chǎng)給茅臺(tái)的估值2012年動(dòng)態(tài)PE 20倍，目前茅臺(tái)的價(jià)格正在透支其未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)，我們按2018年盈利預(yù)測(cè)250億元的凈利潤(rùn)利潤(rùn)，給以其20倍的市盈率估值，目前茅臺(tái)的合理市值應(yīng)該在5000億左右，茅臺(tái)的合理價(jià)格應(yīng)該在400元左右。
當(dāng)然如果未來(lái)茅臺(tái)的股價(jià)能在400元附近維持兩年，那么兩年后的茅臺(tái)又會(huì)有非常高的投資價(jià)值。
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