歌華有線財務報表綜合分析

　　本京歌華有線電視網(wǎng)絡股份有限公司是有線電視龍頭企業(yè)，是北京市人民政府批準的負責建設、管理和經(jīng)營全市有線廣播電視網(wǎng)絡的公司，并成為北京市府批準的唯一一家建設、經(jīng)營和管理全市有線廣播電視網(wǎng)絡的單位。公司的基礎網(wǎng)絡建設經(jīng)過近十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一張覆蓋全市18個區(qū)縣的大型有線電視傳輸網(wǎng)絡。公司的基礎網(wǎng)絡已經(jīng)覆蓋全市18個區(qū)縣，公司自2006年下半年開始推進有線電視數(shù)字化整體平移以來，公司的網(wǎng)絡用戶增長較往年明顯提速。公司作為北京地區(qū)的有線電視壟斷企業(yè)，歌華有線憑借其強大的股東背景，符合國家產(chǎn)業(yè)改制方向的戰(zhàn)略定位，服務能力不斷提升的數(shù)字化網(wǎng)絡和強大的資本平臺，必將成為中國廣播電視行業(yè)和北京文化傳媒行業(yè)的戰(zhàn)略投資者之一，平臺價值巨大。

　　推進雙向網(wǎng)改造和鞏固高清交互數(shù)字電視是公司業(yè)務重心，高清交互電視業(yè)務作為三網(wǎng)融合背景下廣電企業(yè)的差異化制勝之道， 再加之財推動，預計全年將實現(xiàn)新增100萬用戶，達到130萬高清用戶的目標; 而且，公司加快在新業(yè)務和新盈利模式的探索，公司所在的北京市作為三網(wǎng)融合試點城市，隨著試點策的放開，公司將優(yōu)先發(fā)展個人寬帶接入業(yè)務， 與此同時，公司將加快高清交互數(shù)字電視的家庭多媒體，政府服務和行業(yè)服務類應用的集成和開發(fā)工作; 另外，公司在被列為北京市三網(wǎng)融合試點企業(yè)后，在7月公司收到了實際控制人北京廣播電視臺撥付的1. 2億元專項資金用于購買廣播頻道，付費頻道等節(jié)目的經(jīng)費補助，將增厚公司2010年業(yè)績1.2億元。

　　此外，07年9月公司出資5000萬元購買深圳市茁壯網(wǎng)絡技術有限公司272.16萬股并參與轉增，轉增完成后，茁壯網(wǎng)絡總股本將達到5000萬股，公司持有20%，即1000萬股。茁壯網(wǎng)絡是一家專注于數(shù)字電視業(yè)務平臺及應用軟件開發(fā)的高科技民營企業(yè)，該公司的iPanel系列產(chǎn)品已經(jīng)在世界各地的運營商中得到了大規(guī)模的實際商用，市場占有率達76%，使公司的盈利能力得到了進一步的加強。

　　這兩年對公司發(fā)展至關重要，是基礎建設期，是艱難爬坡期，更是戰(zhàn)略轉型期，事關公司長遠發(fā)展。建議公司認真把握國家三網(wǎng)融合歷史性機遇，同時正視所面臨的挑戰(zhàn)，強化機遇意識，珍惜并抓住機遇，積極應對三網(wǎng)融合，謀求公司全面業(yè)務跨越式發(fā)展。

　　現(xiàn)用杜邦分析法對本公司的內(nèi)部管理因素與資本結構和風險進行分析：

　　歌華有線的基本財務數(shù)據(jù)見下表：

　　單位：元

　　歌華有線2009年至2010年財務比率見下表：

　　單位：元

　　分析：由上表可看出權益凈利率的改變是由于資本結構權益乘數(shù)上升的改變，同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(資產(chǎn)凈利率也有改變)。

　　通過上表可以看出2010年的總資產(chǎn)周轉率有所下降，說明資產(chǎn)的利用沒有得到較好的控制，顯示出比前一年較差的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在減少�？傎Y產(chǎn)周轉率減少的同時銷售凈利率的減少也是阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加。

　　該公司2010年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤卻是下降，分析其原因是成本費用增多，從基本財務數(shù)據(jù)表中可看出：全部成本從2009年1232720057元增加到2010年1785956238元，比銷售收入的增加幅度較大。

　　杜邦分析圖：

　　(7.11%)

　　總資產(chǎn)收益率(4.62%) × 平均權益乘數(shù)(1.54)

　　銷售凈利率(18.27%)×總資產(chǎn)周轉率(0.2527) 1÷(1-平均資產(chǎn)負債率35.05%)

　　凈利潤 ÷ 主營業(yè)務收入 主營業(yè)務收入÷平均資產(chǎn)總額 平均負債總額÷平均資產(chǎn)總額

　　(346042304元) (1894346108元) (1894346108元) (7495952440.5元) (2627675512元) (7495952440.5元)

　　營業(yè)總收入 - 營業(yè)成本總額 + 非經(jīng)常性損益 - 所得稅費用

　　(1894346108元) (1785956238元) (239069214元) (1416780元)

　　注：非經(jīng)常性損益=公允價值變動收益+投資收益+匯總收益+營業(yè)外收支凈額。圖中數(shù)據(jù)取自北京歌華有線電視網(wǎng)絡股份有線公司2010年的相關指標值。需要特別說明的是：圖中所有涉及營業(yè)收入的指標計算時均采用的是主營業(yè)務收入數(shù)據(jù)(取自報表附注)。這主要是為于國家主管部門績效評價指標及行業(yè)標準值的口徑保持一致，也為強調(diào)公司發(fā)展必須聚焦主業(yè)，才能走上基業(yè)長青之路。

　　綜合分析：

　　可以得出結論：歌華有線的償債能力總體逐漸提高，比去年有明顯改善，但是不排除存在著不能按時償還債務的風險。這是因為：一方面公司的應收賬款周轉率從2009年688.26上升到2010年的771.22，上升幅度大，與同行業(yè)標準值21.37相比，差距也較大，說明應收賬款存在較嚴重的問題，可能加大短期償債的風險;另一方面公司的利息償付倍數(shù)與同行業(yè)標準值相比較過低。利息償付倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息償付倍數(shù)至少應大于1.利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全與穩(wěn)定性下降的風險。從資料可以看出歌華有線利息償付倍數(shù)雖然已經(jīng)大于1，但與同行業(yè)標準值相比較還存在一定的差距，所以并不能完全擺脫不能按時償還債務的風險。

　　本公司導致凈資產(chǎn)收益率小的主要原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤的下降，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利潤的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的下降屬于總資產(chǎn)周轉率的減少和銷售凈利率的減少使得資產(chǎn)凈利率有所下降。

　　建議：

　　歌華有線采用的是開放型財務策略，如果想要降低財務風險，提高企業(yè)綜合能力，可以采取以下建議：

　　1、 如果企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，即

　　使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入降低時，企業(yè)的負債比重就應當適當降低，否則企業(yè)就會陷入償債困境，而且可能導致企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。

　　2、 應加強對應收賬款和存貨的管理，加速應收賬款回籠的速度。

　　3、 降低利息費用的支出，減少借款。

　　4、 擴大銷售，才能獲利，只有足夠的盈余，才會有能力償付利息費用，企業(yè)才能長遠發(fā)展。

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